投资评级与核心观点 - 报告对津上机床中国（1651.HK）给予“增持”评级 [5] - 报告核心观点：公司是精密机床领先企业，业绩快速增长，并正积极布局AI液冷、人形机器人等新兴领域 [2] - 基于PE估值法，参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，认为公司合理市值为199.44亿港币，目标价为48.78港元 [8][12] 财务预测与业绩表现 - 收入预测：预计FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元，对应同比增长率分别为21.6%、12.4%、12.7% [4][8] - 净利润预测：预计FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元，对应同比增长率分别为30.1%、8.8%、14.0% [4][8] - 历史业绩：2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [8] - 盈利能力：2026年上半财年毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利润率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [8] - 估值指标：基于预测，公司2026E-2028E的PE分别为12.25倍、11.25倍、9.87倍；PB分别为3.00倍、2.37倍、1.91倍 [4][10] 业务概况与市场地位 - 公司深耕精密机床行业二十二载，专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [8] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域，以高速度、高精度和高刚性获得行业客户广泛认可 [8] 新兴领域布局与增长动力 - AI液冷业务：AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，公司的自动车床产品在加工快速液冷接头方面具有性价比优势；2025年1-9月，已与数十家客户签订设备订单，相关订单占国内订单金额约5% [8] - 人形机器人业务：公司多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等；2025年1-9月，已与数十家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [8] 分产品线收入预测 - 精密车床：预计2026E-2028E收入分别为42.04亿元、46.25亿元、50.87亿元，增长率分别为16.0%、10.0%、10.0% [14] - 精密加工中心：预计2026E-2028E收入分别为4.63亿元、6.02亿元、7.82亿元，增长率分别为90.0%、30.0%、30.0% [14] - 精密磨床：预计2026E-2028E收入分别为3.02亿元、3.63亿元、4.35亿元，增长率分别为45.0%、20.0%、20.0% [14] - 其他产品：预计2026E-2028E收入分别为2.13亿元、2.34亿元、2.58亿元，增长率均为15.0%、10.0%、10.0% [14] 可比公司估值参考 - 报告选取了纽威数控、海天精工、创世纪作为可比公司，其2026E平均PE为21.73倍 [13] - 公司2026E的PE预测为12.25倍，低于可比公司平均水平 [4][13] 关键财务数据与比率 - 资产负债表：预计2026E-2028E总资产分别为56.69亿元、69.43亿元、83.96亿元；归属母公司股东权益分别为41.52亿元、52.60亿元、65.23亿元 [10] - 现金流：预计2026E-2028E经营活动现金流分别为7.00亿元、8.37亿元、9.49亿元 [10] - 盈利能力比率：预计2026E-2028E毛利率稳定在34.6%，销售净利率在19.03%-19.65%之间，ROE从24.52%逐步降至19.36% [10] - 偿债与营运能力：预计资产负债率从26.76%降至22.31%，流动比率从3.68升至4.45，总资产周转率从1.04降至0.86 [10]