报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 燃料油预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 沥青预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] 报告的核心观点 - 原油市场主基调是由供需宽松主导的承压格局，地缘局势虽阶段性紧张但可控，市场供应相对宽松、库存累积，油价短期上行空间有限 [2] - 地缘因素主导燃料油市场波动，美伊局势风险未消支撑燃料油价格抗跌，裂解价差小幅走强，短期给高硫提供支撑，中期供应趋于宽松；低硫冬季需求有支撑，但海外炼厂供应回升，供应压力显现上方承压，汽柴油裂解走强或提供底部支撑 [3] - 沥青走势跟随原油但波幅有限，1月到港预计充足，盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，后期需关注委内瑞拉原油到港情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 特朗普政府暂缓对伊朗军事行动，地缘局势阶段性紧张但可控，难以驱动油价持续走强 [2] - 原油市场供应相对宽松、库存累积，此前计入油价的地缘风险溢价部分回吐 [2] - 除非冲突导致大幅度石油供应中断，否则油价短期上行空间预计有限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘因素主导燃料油市场波动，美伊局势风险未消，伊朗出口受阻将收紧区域供应并威胁运输安全，支撑燃料油价格抗跌，裂解价差小幅走强 [3] - 短期地缘波动给高硫提供支撑，中期受原料宽松及高库存压制，供应趋于宽松，整体正套格局看待 [3] - 低硫冬季需求带来支撑，但海外炼厂供应回升，科威特阿祖尔炼厂装置已全面恢复，约13万吨低硫燃料油预计1月下旬抵达新加坡，供应压力显现上方承压，汽柴油裂解走强或提供底部支撑 [3] 沥青 - 油价波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅相对有限 [4] - Kpler数据预计1月到港仍充足，盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局 [4] - 后期需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [4]