报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上供应端新发运逐步开始减量需求端刚需支撑，港口虽仍在累库但逐步向下游钢厂转移，加之期货合约呈现 back 结构 + 正基差下的期货贴水，短期依然呈现震荡略显偏弱但整体下方空间不大 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内延续弱势下探，收于 784 元 / 吨，较前一交易日收盘价下跌 -5.5 元 / 吨，跌幅 -0.7%，成交 22.5 万手，持仓量 57.5 万手，沉淀资金 99.22 亿，盘面关注下方 780 支撑附近进一步测试，短期符合弱势向下调整预判 [1] - 港口现货主流品种青岛港 PB 粉 797 跌 -2，超特粉 675 跌 -2，掉期主力 103.25(-0.95)美元 / 吨，现货、掉期价格再度回落 [1] - 青岛港 PB 粉折盘面价格 824.7 元/吨，基差 40.7 元/吨，基差小幅收窄；铁矿 5 - 9 价差 17.5 元，铁矿 9 - 1 价差 14 元，期货合约呈现 back 结构 + 正基差，短期虽震荡偏弱但下方整体空间或有限 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比减量，澳巴环比减量明显，非主流国家环比增加；本期到港环比下滑，因天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端铁水产量环比下滑，钢厂盈利率有所恢复，刚需仍有支撑，钢厂补库进行中但积极性偏弱，上下游博弈较强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面港口继续累库，压港库存略增，库存压力仍在积累，钢厂库存仍明显低于历史同期；供应增量预期和库存压力逐渐增加，天气影响供应端仍存扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 海外方面美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，12 月 CPI 同比降至 2.7%，核心 CPI 环比 0.2%低于预期，商品端价格走弱显示关税传导见顶；消费呈现“K 型”特征，高收入群体韧性延续，低收入群体价格敏感度上升；工业生产超预期反弹，12 月工业产出月率 0.4%，受公用事业和制造业拉动；美联储维持谨慎观望，降息预期推迟至 6 月 [4] - 国内方面政策加码聚焦新型领域，如结构性货币政策工具利率下调 25bp、电网新型电力系统投资计划等；出口韧性超预期，12 月同比增速达 6.6%，新兴市场支撑显著；社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性，但地产与基建受季节性拖累现实偏弱，M1 - M2 剪刀差扩大至 4.7%；通胀改善线索明确，PPI 有望持续回暖 [4]