报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内新年度棉花供应增幅缩窄，刚性消费提升，本年度末供需或偏紧，但棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差走扩，进口纱或阶段性增加流入，棉价下方空间有限，短期偏调整看待 [1] - 2025 年我国进口食糖同比增加，国内供给充裕，预估国内拐点或在一季度末，短期或有调整时间，价格逼近南方糖厂压榨成本时需关注产业和政策端变动，外盘原糖偏弱，短期白糖预估以调整为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 上年度低库存与新年度低进口预期下，国内新年度棉花供应增幅缩窄，下游棉纱产能扩张使棉花刚性消费提升，市场预期本年度末国内棉花供需偏紧 [1] - 国内棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差大幅走扩，进口纱或阶段性增加流入，对棉价上方形成压力，下方空间相对有限，短期偏调整看待 [1] 白糖 - 2025 年我国进口食糖 491.79 万吨，同比增 56.14 万吨（增幅 12.89%），较近五年均值增加 8.04 万吨（增幅 1.66%）；2025/26 榨季（10 月 - 12 月），我国累计进口食糖 176.26 万吨，同比增加 30.09 万吨（增幅 20.58%） [1] - 2025 年 12 月我国进口食糖 58 万吨，同比增加 18.85 万吨；全年累计进口食糖 491.88 万吨，同比增加 56.22 万吨，国内供给充裕，预估国内拐点或在一季度末，短期或有调整时间 [2] - 价格逼近南方糖厂压榨成本时需关注产业和政策端变动，外盘原糖偏弱，短期无法提供太大向上驱动，白糖预估以调整为主 [2]