报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需周环比回升、年同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量偏高但近期去库，若延续压力将缓解，期货日线受均线支撑，短期关注能否企稳并突破压力，建议谨慎偏多思路对待，但未打破震荡区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量减仓 36985 手，成交量 335123 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3271 元，最高价 3290 元，震荡企稳整理运行，短期回踩 30 日均线附近支撑回升，关注 10 日均线附近压力，收于 3286 元/吨，下跌 2 元，跌幅 0.06% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3270 元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差 -16 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 15 日热卷周产量环比上升 2.85 万吨至 308.36 万吨，年同比下降 11.83 万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、结束检修复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止 1 月 15 日周度表观消费量环比上升 5.82 万吨至 314.16 万吨，表需本周回升明显，年同比上升 0.51 万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性 [4] - 库存端：截止 1 月 15 日总库存周环比下降 5.8 万吨至 362.33 万吨，总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近 5 年高位，若延续去库对价格压制作用下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级等；中央经济会议宏观政策利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]