报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月21日铁合金期货价格涨跌互现，硅铁主力合约上涨0.07%，锰硅主力合约下跌0.21% [6] - 硅铁和锰硅估值水平不高且成本支撑坚挺，单边操作逢低可作为多配；套利操作观望；期权操作可卖出虚值看跌期权 [6][7] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5556，日变动4，周变动 -134，成交量130862，日变化 -17653，持仓量245555，日变化 -1555；SM主力合约收盘价5786，日变动 -12，周变动 -134，成交量135360，日变化 -5194，持仓量332292，日变化117126 [3] - 现货方面，硅铁72%FeSi内蒙现货价格5350，日变动30，周变动 -100等；锰硅硅锰6517内蒙现货价格5680，日变动0，周变动 -70等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力基差 -206，日变动26，周变动34等；锰硅内蒙 - 主力基差 -106，日变动12，周变动64等；SF - SM价差 -230，日变动16，周变动0 [3] - 原材料方面，锰矿天津港澳块当日41.7，日变动 -0.1，周变动 -0.3等；兰炭小料陕西当日770，日变动0，周变动0等 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：21日现货价格稳中偏强，供应端短期开工率小幅下降且未来有下降预期，需求端钢材表需与产量增加有支撑，成本端主产区电价稳中偏弱但部分有上调预期，估值不高，逢低可多配 [6] - 锰硅：21日锰矿现货稳中偏弱，供应端开工率小幅下降但新增产能投产整体平稳，需求端钢材表需与产量增加有支撑，成本端锰矿港口库存下降、现货坚挺、海外矿山报价上涨，估值不高且成本支撑坚挺，逢低可多配 [6] 重要资讯 - 21日天津港半碳酸、澳块等不同锰矿有对应报价 [8] - 2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率低，实施中小微企业贷款贴息政策，延长个人消费贷款财政贴息政策实施期限 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [10][12][14][16][18][19][21]