核心观点 - 通信行业：硅光与共封装光学技术趋势明确，英伟达发布新一代AI超级计算机及CPO产品，将带动光引擎、光互连及液冷等产业链需求加速增长[6][11][12][13] - 商贸零售行业：吉宏股份与美丽田园医疗健康均预告2025年业绩实现高增长，前者受益于AI技术赋能跨境电商拓展小语种市场，后者通过“内生+外延”战略整合扩张，重塑美业价值[7][8][15][20] - 地产建筑行业：保利发展2025年业绩因计提减值而承压，但销售排名稳居行业第一，土储结构优化且融资成本下降，预计低价项目结转后将推动业绩修复[9][25][26][27] 行业与公司研究要点 通信行业：硅光与CPO产业链 - 技术趋势与产品发布：英伟达在CES 2026上发布Vera Rubin POD AI超级计算机及Spectrum-X以太网共封装光学器件，其Vera Rubin NVL72机柜拥有2万亿颗晶体管，推理性能达3.6 EFLOPS，训练性能达2.5 EFLOPS[6][11] - 性能大幅提升：新机柜的LPDDR5X内存容量达54TB，是上一代的2.5倍；HBM4内存达20.7TB，是上一代的1.5倍；HBM4带宽达1.6 PB/s，是上一代的2.8倍；总纵向扩展带宽达260 TB/s[6][11] - 设计革新与液冷需求：第三代MGX机架采用模块化、无缆化、无风扇设计，组装速度比GB200快18倍，并将2小时组装缩短至约5分钟，计算、交换、CPO节点均采用100%全冷板液冷，提升液冷价值量[12] - CPO技术规格：Spectrum-X CPO采用2颗芯片设计，200Gbps SerDes，每颗ASIC可支持128个800Gb/s端口，提供102.4 Tb/s带宽以支持集群扩张[12] - 产业链投资机会：CPO发展将带动硅光光引擎及配套工艺、CW光源、光纤、FAU、MPO/MTP等需求增长，具体分为光引擎板块（硅光器件/模块、封测设备及设计软件）和光互连板块（ELS/CW光源、无源器件等）[13] - 推荐标的：报告建议关注“四重点”组合（中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信）和“三小龙”受益标的（罗博特科、致尚科技、炬光科技）[14] 商贸零售行业：吉宏股份 - 业绩预告高增长：公司预计2025年归母净利润为2.73-2.91亿元，同比增长50%-60%；其中2025年第四季度归母净利润为0.57-0.75亿元，同比增长21.3%-59.6%[7][16] - 盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.86/3.60/4.42亿元，对应EPS为0.63/0.80/0.98元，当前股价对应PE为30.7/24.4/19.9倍[7][16] - 双轮驱动业务：业绩增长由包装业务（消费复苏带动需求）和跨境社交电商业务（技术驱动与供应链管控）共同推动[17] - AI技术赋能跨境电商：公司利用GEO等AI技术构建结构化商品语料库，实现30分钟内自动更新营销内容，并覆盖文本、视频与图文卡片多模态生成，提升营销效率[18] - AI智能决策与本土化：AI系统升级为“智能决策中枢”，在选品、定价等环节发挥作用，并充当“超级本地化专家”，精准适配当地文化偏好与消费习惯，例如自动匹配中东用户偏好的金色包装[18] - 市场拓展成果与计划：AI系统已覆盖全球40多个国家和地区，支持28种语言处理，2026年将重点攻克拉美、中欧、东欧等小语种市场，并提升越南语、阿拉伯语等语种的深度理解能力[18] 商贸零售行业：美丽田园医疗健康 - 业绩预告高增长：公司预计2025年收入不少于30亿元，同比增长不低于16%；经调净利润不低于3.8亿元，同比增长不低于40%；净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%[8][20] - 盈利预测上调：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.42/4.36/4.91亿元（原值为3.10/4.06/4.72亿元），对应EPS为1.36/1.73/1.95元，当前股价对应PE为18.0/14.1/12.5倍[8][20] - 外延扩张与整合：公司通过收购贝黎诗、奈瑞儿等品牌完善业务版图，其中奈瑞儿经调净利率从收购前6.5%大幅提升至2025年上半年的10.4%，并于2025年10月战略收购思妍丽，实现“三强联合”，门店数量突破734家，覆盖456家一线及新一线城市[21] - 内生增长动力：把握高线城市女性“悦己消费”需求，推动同店收入增长，并通过升级高毛利医疗业务和精细化运营提升整体净利率[21] - 三大核心战略：公司发布“超级品牌、超级连锁、超级数字化”战略，通过品牌聚合提升议价能力，计划在20个核心城市打造“1亿元收入Club”，并利用数字化实现精准营销，以低于2%的获客费用撬动高达80%的新会员次年留存率[22][23] 地产建筑行业：保利发展 - 2025年业绩承压：公司发布业绩快报，预计2025年营业收入为3082.6亿元，同比微降1.1%；归母净利润为10.3亿元，同比大幅下降79.5%，主要受房地产项目结转毛利率下降及计提减值损失69亿元（影响归母净利润42亿元）拖累[25][26] - 剔除减值影响：若剔除减值影响，公司2025年实现归母净利润为52亿元[26] - 销售表现与结构：2025年累计销售金额为2530.3亿元，同比下降21.7%，销售排名稳居行业第一；销售均价为20483元/平方米，同比上升13.9%[27] - 拿地策略优化：2025年拿地金额为771.3亿元，同比增加13.0%；拿地面积457.2万平方米，同比增加39.2%；拿地均价为16869元/平方米，同比下降18.8%；一线城市拿地金额占比46.6%，二线城市占比40.4%，合计超85%[27] - 财务与融资优势：融资渠道畅通，2025年公开市场发行债券375.8亿元，公司债票面利率不超过2.55%，11月发行的三年期中票利率低至1.85%，融资成本不断下降[28] - 组织架构调整：2026年1月公司董事会同意对总部组织机构进行调整，旨在提升管理效率和人均效能[28] - 未来业绩展望：报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.3、44.2、60.7亿元（前值为42.6、52.4、64.1亿元），对应EPS分别为0.09、0.37、0.51元，看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复[9][25]