报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在政策持续赋能下，年初科创债一级市场增长势头强劲，市场对科创债总体需求回暖，但认购热度低于非科创信用债；存量科创债评级高度集中，行业以传统行业为主导；流动性受 ETF 资金流向影响，收益率受股市和货币宽松预期等因素影响；短期科创债表现与 ETF 资金流向紧密绑定，预计维持震荡格局，通信、医药等硬科技领域高等级主体中短债将获流动性溢价 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级发行规模与结构 - 一级市场延续高速增长态势，本周（2026.1.12 - 2026.1.16）科创债新增供给规模达 589.2 亿元，1 年以内期限规模占比约 60% [2][12] - 市场对科创债总体需求回暖，但认购热度低于非科创信用债，可能是机构投资者更看好后者新券票息价值 [2][12] 二级交易活跃度与定价 - 存量科创债评级高度集中，AA + 及以上隐含评级债券数量占比 73.3%，AA 级中等资质个券占比 22.4%，反映部分中小科创主体融资需求 [3][19] - 行业分布以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比 38.7%，纺织服饰、医药生物等行业较该行业全部信用债估值存在 9bp 以上超额利差 [3][19] - 2025 年 12 月下旬科创债 ETF 冲量推高成分券成交换手率，2026 年开年资金流出使科创债换手率回落至 1.65% [3][26] - 因股市“跷跷板效应”、货币宽松预期落空等利空因素部分缓和，1 - 3 年交易所高等级科创债收益率均值下行至 1.94%，3 - 5 年品种价格窄幅波动，与周内 ETF 资金流出有关 [3][29] - 最新一周科创债指数成分券与非成分券利差边际上升至 20.2bp，银行间品种与成分券利差读数走阔至 5.1bp，1 - 3 年银行间品种与指数成分券仍有 17bp 压缩空间 [4][33]