报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - 持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络 [3] - 最看好的三个投资方向是BD2.0、小核酸和供应链（CXO及上游） [3] - 药品（创新药）建议以Pharma、已出海Biotech和供应链（CXO及上游）为基石配置，从0到1新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI创新药是重中之重），器械建议深挖出海逻辑和脑机机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑 [3] - 近期从0到1赛道轮番演绎，包括脑机、AI+、小核酸、医疗机器人等，判断这些或将反复演绎，后续有望逐步切换至CXO及创新药 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 国家基本药物目录调整解析：政策逻辑、扩容方向与投资机遇 - 国家基药目录自2018年后未作调整，与当前临床需求已脱节，新版目录调整已迫在眉睫 [5][14] - 本次调整核心方向：精准补齐疾病谱短板（儿科、眼科、罕见病等）；衔接并固化集采与国谈成果；大幅提升中成药准入的循证医学标准 [5] - 2018年版基药目录抗肿瘤药物仅占5%（685个药物中占35种），其中靶向药物仅6个，而世卫组织示范目录肿瘤药占比达12.5% [15] - 2025年新版医保目录新增114种药品，集采前后十一批共纳入490种药品 [16] - 2025版医保纳入50种1类创新药 [17] - 新版基药目录计划从现行的685个品种大幅扩容至约980个，预计净增近300个 [17] - 儿科用药在18版基药目录中仅包含3种化药和13种中成药，占比2.3% [19] - 2025版医保目录新增114种药品中包括10种治疗罕见病的特效药 [19] - 2025版医保目录肿瘤用药新增数量达36种 [20] - 基于调整逻辑，梳理了在儿科、骨科、心血管、呼吸系统等领域的潜在受益中药标的，包括盘龙药业、贵州三力、方盛制药、康缘药业、康恩贝、达仁堂、以岭药业等 [5][28][29][30][31][32] 2 JP Morgan大会速览：全球巨头战略布局与2026年关键里程碑 - 第44届JP Morgan健康大会于旧金山召开，梳理了部分企业的业务重点方向 [5][33] - 辉瑞/三生：全面启动核心产品（707）的全球三期临床研究，计划于2026年启动其余4项三期研究 [34] - 默沙东：后期临床管线产品包括HIV周度口服药、眼科Wnt激动剂、TL1A单抗等多项三期研究将于2026年读出数据，2027年获批/读出计划包括引进自博泰的sac-TMT等 [34] - 礼来：重点看好Lp(a)产品组合、慢性痛、阿尔兹海默症、乳腺癌产品组合，即将放量的重点品种包括口服SERD、KRAS G12C等 [34] - 百时美施贵宝（BMS）：关键数据读出包括Pumitamig（2026年早期临床数据）、Sotyktu（2026年SLE数据），计划在2026年底前针对Pumitamig启动8个注册性临床试验 [34] - 诺华（Novartis）：2025-2030年的增长主要依靠9个已上市品种以及5个在研品种 [34] - 再鼎医药（Zai Lab）：关键数据读出包括ZL-1503（2026年下半年首次人体数据）、自身免疫产品线多项全球III期数据 [34][35] - 安进（Amgen）：核心管线产品包括Maritide、Olpasiran、IMDELLTRA、Xaluritamig、LUMAKRAS的III期研究 [35] - 罗氏（Roche）：重点管线产品包括口服SERD药物giredestrant、BTK抑制剂fenebrutinib、眼科IL-6抗体vamikibart等 [35] 3 医药行情回顾与热点追踪 - 当周（1.12-1.16）医药生物指数环比-0.68%，跑输创业板指数（+1.00%）和沪深300指数（-0.57%） [2][36][41] - 当周医药涨跌幅在所有行业中排在第17位 [2][40] - 2026年初至今医药生物上涨7.08%，跑赢沪深300指数（上涨2.20%）和创业板指数（上涨4.93%），在所有行业中排在第8位 [36][40][41] - 医药整体走出倒V型走势，下半周调整，结构上看，AI医疗、医疗机器人等部分医药科技创新类资产表现较好 [2] - 医药成交总额9168.26亿元，沪深总成交额为171254.79亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为5.35%（2013年以来成交额均值为7.11%） [2][57] - 子行业方面，当周表现最好的为医疗服务II，环比+3.29%；表现最差的为化学制剂，环比-2.82% [47][52] - 2026年初至今表现最好的子行业为医疗服务II，上涨16.04%；表现最差的为中药II，上涨1.86% [48] - 当周，医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为30.39，较上一周下降0.17，比2005年以来均值（35.88）低5.49 [53] - 当周医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为25.48%，较上一周下降1.17个百分点，较2005年以来均值（54.99%）低29.52个百分点 [53] - 当周涨跌幅排名前5个股为宝莱特（+48.76%）、华兰股份（+32.72%）、天智航-U（+27.67%）、美年健康（+24.96%）、华康洁净（+22.98%） [59][60] - 滚动月涨跌幅排名前5个股为宝莱特（+70.99%）、迪安诊断（+59.43%）、泓博医药（+56.00%）、天智航-U（+50.95%）、成都先导（+50.11%） [59][60]