报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外格陵兰争议降温市场TACO交易再现，国内经济数据好于去年预期，财政和货币政策一季度适度发力支撑经济 [2][3] - 预计金银比价将低位回升，铜价短期转入调整但幅度有限，铝价高位震荡，氧化铝延续弱势，铸造铝高位震荡，锌价维持震荡，铅价偏弱震荡，锡价高位宽幅震荡，螺卷、铁矿震荡，双焦震荡偏弱，豆菜粕低位震荡，棕榈油震荡偏强 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面特朗普界定格陵兰岛为美国核心安全利益，与北约就格陵兰及北极安全形成协议框架，暂缓关税措施，美国最高法院捍卫央行独立性，“TACO交易”再现，美元指数反弹，金银回撤，10年期美债收益率回落，美股收涨，铜、原油小幅收高 [2] - 国内2025年经济数据好于去年预期，出口韧性超预期，消费回落，投资阶段性失速成短期拖累，财政和货币政策一季度适度发力，周三A股震荡收涨，科创50领涨，红利风格回落，两市成交额小幅回落，本周两融规模持续净流出，市场步入缩量分化阶段，短期股指上行斜率或将修正但中期趋势仍偏积极 [3] 贵金属 - 周三金银价格涨跌互现，COMEX黄金期货涨1.48%报4836.20美元/盎司，COMEX白银期货跌1.78%报92.95美元/盎司，特朗普称与北约达成格陵兰协议框架、暂不对欧加关税，美股和数字货币拉升，白银价格回调 [4] - LBMA预测2026年白银平均价格将达每盎司79.57美元，结构性供应缺口等支撑白银上涨，但市场已过度上涨，关税放松等可能拉低白银溢价 [4] - 多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，特朗普与北约博弈使避险需求支撑黄金，银价高位震荡，金银比价有回归需求，预计短期金价强于银价，金银比价低位回升 [5] 铜 - 周三沪铜主力震荡走弱，伦铜在12700美金一线寻求支撑，国内近月维持C结构，现货跌至当月贴水 -180元/吨，LME库存升至15.9万吨，COMEX库存升至55.5万吨 [6] - 特朗普与北约就格陵兰岛问题达成共识，不兑现加征关税政策，市场避险情绪降温，金银回落拖累铜价高位震荡走弱，中期弱美元周期有助于金属价格估值中枢抬升 [6] - 中铁六局承建的非洲刚果金SEM铜矿阴极铜一期工程竣工，Vale计划2035年将年铜产量翻倍至70万吨并最终达成百万吨目标 [6] - 高铜价拖累国内需求，洋山铜溢价创近1年半以来最低，海外中断矿山复产进程缓慢，全球显性库存增加，国内累库速率加快，预计铜价短期转入调整但幅度有限 [7] 铝 - 周三沪铝主力收24155元/吨，涨0.56%，LME收3117.5美元/吨，跌0.03%，现货SMM均价23710元/吨，涨30元/吨，贴水150元/吨，南储现货均价23740元/吨，涨20元/吨，贴115元/吨 [8] - 1月19日电解铝锭库存74.9万吨，环比增加1.3万吨，国内主流消费地铝棒库存21.85万吨，环比增加1.25万吨 [8] - 特朗普与北约就格陵兰岛问题达成协议框架，不实施关税措施，多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，地缘政治紧张情绪缓解 [8] - 铝价调整时下游阶段性接货环比略有提升，沪铝持仓重新回升至71万手附近，资金未连续大量流出，预计铝价高位震荡 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2672元/吨，跌0.71%，现货氧化铝全国均价2657元/吨，平，升水120元/吨，澳洲氧化铝F0B价格304美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口开启，上期所仓单库存18.8万吨，增加11136，厂库0吨，持平 [10] - 河南某氧化铝企业焙烧产线全停检修，预计10天左右恢复一条产线运行，检修期间不影响下游发运 [10] - 河南氧化铝厂检修影响产能有限，进口窗口维持开启，库存继续累增，成本矿价及烧碱价格有下调预期，氧化铝供应仍过剩，延续弱势 [10] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收22895元/吨，涨0.42%，SMM现货ADC12价格为23850元/吨，平，江西保太现货ADC12价格23300元/吨，平，上海型材铝精废价差2664元/吨，跌2元/吨，佛山型材铝精废价差2489元/吨，涨35元/吨，交易所库存6.9万吨，增加58吨 [11] - 废铝价格未进一步下跌成本走弱有限，铸造铝企业对现货报价略有分化，部分企业报价仍相对挺价，下游逢低刚需采购，因畏高未启动春节备货，市场各方博弈，铸造铝保持震荡 [11] 锌 - 周三沪锌主力2603期价日内小幅反弹，夜间震荡偏弱，伦锌震荡偏弱，上海0锌主流成交价集中在24145 - 24355元/吨，对2602合约升水120元/吨，下游逢低点价，现货交投略有改善，贸易商上调报价，升水环比走高 [12] - Teck2025年锌精矿产量达56.5万金吨，位于指引区间高位，第四季度锌精矿销量为15.72万吨，Red Dog矿山发运符合季节性销售节奏，Trail冶炼厂2025年锌锭产量为22.99万吨，处于指导区间上沿，维持2026 - 2028年整体产量指导不变，Antamina矿山2026年锌精矿指导产量下调至3.5 - 4.5万金吨，Variscan推进Novales–Udías锌项目，泛美白银2025年锌产量5.59万吨，预计2026年为5.85 - 6.25万吨 [12] - ILZSG数据显示2025年前11个月全球精炼锌市场供应过剩74000吨，是2024年同期的两倍多 [12] - 特朗普称与北约达成格陵兰协议框架，避险情绪修复，美元反弹，锌价承压，Teck下调产量指引，伊朗局势增加供应扰动风险，全球锌矿供应存收紧预期，加工费难改善，成本端支撑刚性限制锌价调整空间，但当前消费淡季且高价原料抑制需求，部分合金企业计划春节提前放假，累库预期尚存，制约锌价，短期宏观面不确定，供需相对平衡，锌价维持震荡 [13][14] 铅 - 周三沪铅主力2603合约日内和夜间均窄幅震荡，伦铅震荡偏弱，江浙沪地区铅仓单报价寥寥，持货商以出电解铅厂提货源为主，现货报价贴水收窄，主流产地报价对SMM1铅均贴水50 - 0元/吨出厂，再生铅炼厂亦收窄报价贴水，但分地区差异仍大，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水175 - 0元/吨出厂，下游企业观望心态不改，散单市场成交持续低迷 [15] - 泛美白银2025年铅产量2.70万吨，预计2026年为3.05 - 3.25万吨，ILZSG数据显示全球铅市场供应过剩从10月的29200吨缩减至11月的8900吨 [15] - 下游电池企业采买情绪较弱，库存走高抑制铅价走势，部分炼厂有增加减停产计划，供应端收缩预期缓解铅价跌势，预计短期铅价维持偏弱震荡，关注炼厂动态，若减停产兑现或为铅价提供弱反弹驱动 [15] 锡 - 周三沪锡主力2603合约日内反弹，夜间回吐部分涨幅，伦锡窄幅震荡，现货市场小牌对2月贴水500 - 升水200元/吨左右，云字头对2月升水200 - 升水900元/吨附近，云锡对2月升水900 - 升水1500元/吨左右不变 [16] - 特朗普称就格陵兰岛问题形成协议框架，不征收关税，市场避险情绪降温，美元反弹，锡价回吐部分涨幅，基本面未有新增变化，交易所仓单持续流出，高库存压力缓解，但下游对高价原料承接力有限，刚需采买为主，预计短期锡价维持高位宽幅震荡，宏观情绪主导运行节奏 [16] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，昨日贸易成交7.6万吨，唐山钢坯价格2930元/吨，上海螺纹报价3280元/吨，上海热卷3270元/吨，住建部部长表示将重点抓好“好房子”建设和构建房地产发展新模式，推进现房销售制 [17] - 受季节性需求影响，市场成交减弱，螺纹产量微降，表需短暂回升但成交仍弱，需求难以扭转，热卷产量增、库存偏高，依赖制造业与出口支撑，技术上期价连续调整后下方支撑渐强，当前钢材市场供需双弱，钢价预计震荡为主 [17] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡，昨日贸易成交116万吨，日照港PB粉报价794元/吨，超特粉670元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差124元/吨，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本较上周稍有下降，个别钢企因高炉生产不顺成本有所增加，钢坯出厂价格下降导致钢厂亏损较上周增加37元/吨 [18] - 供应端本周发运与到港下降但仍处高位，港口库存持续增加，叠加西芒杜矿到港压力渐显，需求端铁水产量微降，钢厂日耗回落，淡季需求平稳偏弱，节前补库预期形成一定支撑，但总体供强需弱，预计期价震荡走势 [18] 双焦 - 周三双焦期货震荡调整，山西主焦煤价格1378元/吨，涨11元/吨，山西准一级焦现货价格1450元/吨，平，日照港准一级1250元/吨，平，本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.4%，环比增0.6%，精煤日产27.6万吨，环比增0.3万吨，精煤库存323.2万吨，环比减11.9万吨 [19] - 焦企利润收缩使产量略缓，但上游煤矿持续复产，供给压力不减，原煤及焦炭产量均处高位，供应趋于宽松，下游需求端受淡季及钢厂检修影响，铁水产量回落，钢厂焦炭库存累积，采购意愿偏弱，春节前虽存补库预期，但目前供需矛盾依然突出，预计期价将延续震荡偏弱走势 [19] 豆菜粕 - 周三，豆粕05合约收跌0.04%，报2725元/吨，华南豆粕现货跌10收于3060元/吨，菜粕05合约收涨0.36%，报2228元/吨，广西菜粕现货收于2370元/吨，持平于前一日，CBOT美豆3月合约涨12收于1065美分/蒲式耳，11月份阿根廷大豆出口量87.1万吨，豆粕出口量为189万吨，豆油出口量为52.5万吨 [20] - 天气预报显示未来15天，巴西南部产区降水偏少利于收割，中部产区降水偏多或扰动收割，整体降水低于均值，阿根廷产区累计降水量预计在25 - 35mm，约为正常年份的一半，有转干预期，当前大豆处于生长发育期，干旱将影响作物产量，目前维持南美丰产预期 [20] - 国内节前备货阶段，以及豆粕去库节奏，油厂有挺价意愿，下游滚动补库为主，基差较为坚挺，预计短期连粕低位震荡运行 [20] 棕榈油 - 周三，棕榈油05合约收涨1.28%，报8832元/吨，豆油05合约收涨0.25%，报8044元/吨，菜油05合约收涨0.04%，报8947元/吨，BMD马棕油主连涨59收于4154林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨1.53收于54.05美分/磅 [21][22] - SPPOMA数据显示2026年1月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少16.49%，出油率环比上月同期增加0.08%，产量环比上月同期减少16.06%，MPOC预计2月份毛棕榈油价格将环比波动，在每吨4000 - 4300林吉特之间波动，并声称要使棕榈油及其他植物油价格持续上涨，需满足印尼推行B45生物柴油强制配额政策、原油价格回升或美国生物燃料政策明朗化从而提振豆油需求等条件 [22] - 特朗普称与北约达成格陵兰协议框架，暂不对欧加征关税，市场情绪缓和，油价震荡上涨，高频数据显示马棕油1月前20日产量环比减少16.06%，供应收缩，产地库存预计将去化，支撑价格进一步走强，预计短期棕榈油震荡偏强运行 [22]