报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧关税预期缓和，贵金属冲高回落使情绪面降温，双宽周期中有色板块中期偏多，但短期各金属价格走势有差异，需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [3][11][12][14] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：格陵兰岛紧张局势降温，黄金和铜价冲高回落，昨日伦铜3M收跌0.27%至12761美元/吨，沪铜主力合约收至100420元/吨；LME铜库存增加3100至159400吨，国内上期所日度仓单减少0.3至14.6万吨，沪铜现货进口亏损1500元/吨左右，精废铜价差2970元/吨环比小幅缩窄 [2] - 策略观点：美欧关税预期缓和，情绪面降温，产业上铜矿供应紧张，LME现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价预计震荡调整，今日沪铜主力合约参考99000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13000美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：黄金带动下有色金属冲高回落，昨日伦铝收盘微跌0.03%至3117美元/吨，沪铝主力合约收至24100元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.5至71.4万手，期货仓单减少0.1至13.9万吨，国内铝锭三地库存环比减少，铝棒库存环比持平，铝棒加工费震荡下滑，市场接货氛围一般，华东电解铝现货贴水期货缩窄至150元/吨，LME出现集中交仓，铝锭库存增加2.4至50.8万吨 [5] - 策略观点：格陵兰岛局势缓和，商品情绪降温，美国铝现货升水仍高，LME铝库存处于多年相对低位限制回调空间，虽高价影响国内下游需求，但光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价仍有支撑，今日沪铝主力合约运行区间参考23900 - 24300元/吨，伦铝3M运行区间参考3080 - 3150美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2603合约收盘涨0.57%至22895元/吨，加权合约持仓下滑至2.3万手，成交量1.21万手，量能有所放大，仓单减少0.02至6.89万吨，AL2603合约与AD2603合约价差1260元/吨环比扩大，国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12价格持稳，下游刚需采购为主，三地铝合金锭库存环比下滑0.03至4.28万吨 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.63%至17121元/吨，单边交易总持仓10.65万手，截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌19至2039美元/吨，总持仓16.3万手，SMM1铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.76万吨，内盘原生基差 - 145元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨，LME铅锭库存录得22.56万吨，LME铅锭注销仓单录得3.81万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 46.32美元/吨，3 - 15价差 - 121.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.212，铅锭进口盈亏为133.26元/吨，全国主要市场铅锭社会库存为2.94万吨，较1月15日增加0.2万吨，自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌铅进一步交付 [10] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率上调，当前铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [11] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌0.25%至24355元/吨，单边交易总持仓21.86万手，截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌33至3194美元/吨，总持仓23.2万手，SMM0锌锭均价24210元/吨，上海基差55元/吨，天津基差 - 15元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得3.1万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨，LME锌锭库存录得11.23万吨，LME锌锭注销仓单录得0.77万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.57美元/吨，3 - 15价差 - 23.18美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.099，锌锭进口盈亏为 - 1850.58元/吨，全国主要市场锌锭社会库存为11.21万吨，较1月15日增加0.57万吨，自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌锌进一步交付 [13] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，产业状况无明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，国内锌铜、锌铝比值创多年新低，锌价对比铜铝有较大补涨空间，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [14] 锡 - 行情资讯：1月21日，锡价继续反弹，沪锡主力合约收报418420元/吨，较前日上涨4.2%，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [15][16] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行，操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间380000 - 430000元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 53000美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1月21日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报143060元/吨，较前日上涨1.2%，现货市场各品牌升贴水涨跌不一，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日下跌200元/吨，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日上涨750元/吨，镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1028.5元/镍点，较前日持平 [18] - 策略观点：虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作建议观望，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报159,916元，较上一工作日 + 4.91%，其中MMLC电池级碳酸锂报价155,500 - 165,200元，均价较上一工作日 + 7,400元（ + 4.84%），工业级碳酸锂报价152,000 - 162,500元，均价较前日 + 5.04%，LC2605合约收盘价166,740元，较前日收盘价 + 3.89%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1,600元 [21] - 策略观点：周三商品指数低开高走，市场上锂云母减量和锂盐厂检修的讨论频繁，碳酸锂反弹延续，短期矿端不确定性强，供给收缩预期尚未证伪，商品市场整体波动较大，锂价急速上涨隐藏回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间158,000 - 174,000元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月21日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.04%至2667元/吨，单边交易总持仓70.57万手，较前一交易日减少1.63万手，基差方面，山东现货价格维持2560元/吨，贴水主力合约112元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至303美元/吨，进口盈亏报 - 72元/吨，期货库存方面，周三期货仓单报11.91万吨，较前一交易日增加0.3万吨，矿端，几内亚CIF价格维持62.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [25] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力，短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间2600 - 2750元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14720元/吨，当日 + 2.61%（ + 375），单边持仓30.29万手，较上一交易日 + 27595手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日 + 200，佛山基差 - 570（ - 225），无锡基差 - 420（ - 175），佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日 + 50，期货库存录得46118吨，较前日 - 1417，据钢联数据，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [28][29] - 策略观点：1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势，原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050–1080元/镍（舱底含税），供应方面，受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，导致市场到货偏紧，现货报价也随之持续上调，短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [29]