报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期监管降温权益及大宗商品市场热度，货币政策宽松基调不变且总量政策有加码空间，债市情绪修复，但短端政策利率调降概率不高且下周资金面扰动多，长端受制于供给担忧与基本面预期，收益率下行动能不足 [8] - 操作上，TF、T多单止盈后单边建议暂观望，谨慎追涨；套利方面，长端斜率陡峭化但市场认知一致，当前期限利差下不建议过度参与，30Y新老券利差偏高，建议适度关注做空30Y活跃券基差交易 [8][9] 各目录内容总结 周度核心要点分析及策略推荐 综合分析 - 去年12月外贸数据韧性足，金融数据整体优于预期，企业部门表现亮眼或预期率先转暖，居民部门信用扩张放缓且存款定期化改善有限 [6] - 周四国新办新闻发布会释放增量信息，结构性降息落地且央行表示年内降准降息有空间，对债市友好，但结构性宽信用降低总量宽松加码概率，且政策利率对短债收益率下行有约束，短端做多赔率受限 [7] 策略推荐 - 单边：暂观望 [9] - 套利：适度关注做空30Y活跃券基差交易 [9] 相关数据追踪 企业部门社融增速 - 12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，居民部门缩表，企事业单位新增贷款同比多增，中长期贷款结束连续5个月同比少增 [13] - 12月社会融资规模22075亿元，同比少增6462亿元，政府债券融资减少是主因，企业债券等三项融资同比多增 [13] M2、M1增速 - 12月M2同比回升0.5个百分点至8.5%，年末财政支出及私人部门结汇是支撑 [18] - 12月M1同比3.8%，较上月回落1.1个百分点，基数高及货币活化程度下降体现居民部门货币循环堵点 [18] 外贸表现 - 去年12月我国货物出口同比+6.6%，较上月回升0.7个百分点，进口同比+5.7%，回升3.8个百分点，贸易差额升至1141.4亿美元，外贸延续韧性且优于预期 [25] 监管引导权益市场 - 当前万得全A估值处中性水平，市场无风险利率低是权益市场估值支撑 [27] - 政策降温风险资产热度对债市友好，但权益市场预期仍偏暖 [32] 资金面情况 - 本周资金价格先上后下，周四起转松，DR001、DR007分别在1.3199%、1.4430%，非银资金利差分别为5.35bp、7.07bp，股份制银行1Y同业存单发行利率在1.63 - 1.65% [39] - 下周资金面受税期走款高峰和地方债发行小高峰扰动，单周净融资规模约2172.19亿元 [39] 超长债新老券利差 - 近期TL主力合约CTD券与同期限活跃券利差在6 - 8bp波动，周五走阔至7bp上方，排除增值税后超长债新老券利差偏高 [44] - 当下市场与去年2月不同，可关注供给担忧缓和后新老券利差收敛套利机会 [44] 期债盘面估值 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.4206%、1.5414%、1.3811%、1.9495% [50] - TL主力合约IRR偏高或与CTD券走势有关，其它期限合约估值相对合理 [50] 国债期货合约间价差 - 展示了TS、TF、T、TL合约间价差数据 [55] 成交与持仓量 - 展示了TS、TF、T、TL合约的成交与持仓量数据 [58] 现券收益率与利差 - 展示了国债现券收益率曲线、期限利差、与地方债利差、10Y国债与国开债利差等数据 [61] 美国国债收益率与汇率 - 展示了美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价等数据 [64]