市场表现与风格切换 - 2026年初至1月19日，纳指100上涨1.13%，标普500上涨1.43%，罗素2000上涨7.96%，VIX指数下跌26.8%[5] - 市场出现剧烈风格切换，中小盘股（罗素2000）大幅跑赢大盘股，市场宽度扩散，轮动加快[5] - 2026年市场操作难度预计高于2025年，因驱动因素复杂且特朗普政策可预测性变差[5] 宏观经济与就业结构 - 美国失业率呈现族裔分化：黑人失业率曲线斜率最高，拉美裔波动与经济周期同步，白人失业率非常稳定[5] - 就业冲击呈现结构性，利率敏感行业（如房地产、制造业）减员明显，核心就业岗位稳定[5] - 预期利率实质性下行将带动黑人与拉美裔就业率先修复，叠加4月退税，上半年可能出现短暂经济繁荣[5] 行业与板块观点 - 电力板块：2025年美国电价上涨13%，2026年政策可能推动AI大厂与居民用电切割，并鼓励签订15年以上购电协议（PPA），核电成为突破口[6] - 有色板块：受美国加征关税恐慌预期影响，银、铜、锂可能出现短期回调，但重要战略资源下行空间有限[6] - AI领域：进入“打地鼠”模式，存储板块确定性最高，由训练转推理、多模态等上游需求推动，面临下游供给约束[6] - AI基础设施相关公司可能经历从市净率（PB）向市盈率（PE）的估值重构，此阶段行业回报率最高[6]