报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜偏弱运行，因季节性供应压力增加、市场情绪悲观致盘面下行，当前南方糖厂处于压榨高峰期，食糖供应季节性增加，12月食糖进口超预期压制盘面，现货价格清淡、节前消费无好转，预计短期维持低位运行 [3] - 棉花方面，郑棉主力隔夜在区间内偏弱震荡运行，产业下游纺企即期利润和现金流压缩至较低水平，但成品库存压力有限，内地纺企开机稳中下降、新疆纺企开机坚挺，纺企对棉花原料有刚需支撑，减产调控预期已在盘面体现，预计盘面持续减仓下行后短期维持低位震荡运行，可考虑逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603合约前日收盘价分别为5161、5144、5143，较前2日收盘价分别跌39，涨跌幅均为-0.75%；持仓量分别为96753、461359、103143，较前一日分别增4559、22526、1653；成交量分别为25565、223350、37264 [1] - 11号糖2603、2607、2605合约前日收盘价分别为14.77、14.35、14.67，较前2日收盘价分别涨跌0.04、0、-0.01，涨跌幅分别为0.27%、0%、-0.07%；持仓量分别为405922、153199、86790，较前一日分别减7982、增1743、增394；成交量分别为46550、19076、8358 [1] 现货市场 - 白糖柳州现货价为5350，较前值降20；昆明现货价为5195，与前值持平 [1] - 巴西配额内、配额外进口价分别为3331、4239，较前值分别降43、56；泰国配额内、配额外进口价分别为3847、4912，较前值分别降31、40；期货与泰国糖配额内、配额外价差分别为1297、232，较前值分别降8、增1 [1] 库存持仓 - 白砂糖仓单数量为14421，较前值减18；有效预报为50，与前值持平；仓单+预报为14471，较前值减18 [1] - ICE11号糖非商业多头持仓为143494，较前值减3058；非商业空头持仓为309205，较前值增8555；非商业持仓多空比为0.46，较前值降0.03 [1] 行业信息 - 2025年桑托斯港货物吞吐量达1.864亿吨创历史新高，较2024年增长3.6%，贸易往来最频繁国家是中国，占比29.6%，出口最多产品为大豆、食糖、玉米和纸浆，主要进口产品包括化肥、柴油、硫磺和小麦 [2] - 2025年12月巴西中南部地区甘蔗平均单产为73.4吨/公顷，较2024年同期增长26.6%；2025/26榨季累计单产为74.7吨/公顷，较上一榨季同期下降4.6% [2] - 印度旁遮普邦内阁批准2025/26榨季为蔗农提供685卢比/吨（折人民币52.38元/吨）直接补贴，由民营糖厂代付，不影响现行甘蔗指导价格 [2]