投资评级与核心观点 - 报告对周大福（01929.HK）维持“买入”评级 [2][5] - 报告核心观点：公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端重视单店运营，产品端优化设计，同时重视消费者触达，FY2026Q3同店销售快速增长，产品与渠道优化持续 [1][2] 第三季度经营业绩概览 - FY2026Q3集团零售值同比增长17.8%，较Q2显著加速 [1] - 中国内地市场零售值同比增长16.9%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比增长22.9% [1] - 中国港澳地区同店销售增长14.3%，其中中国香港地区同店销售增长10.1%，中国澳门地区同店销售增长31.3%，表现亮眼 [2] 中国内地市场表现 - 线下渠道：Q3内地净关店230家（新开34家，关闭264家）至5433家周大福珠宝店，通过削减低效店铺和开设全新设计的优质店铺优化门店结构 [1] - 同店销售：FY2026Q3内地直营同店销售同比增长21.4%，加盟同店销售同比增长26.3%，均呈现逐季提速趋势 [1] - 电商业务：期内电商业务零售值同比增长25.3%，占内地零售值比重为7.4%，占销量比重为17.0%，“双十一”购物节表现强劲，IP合作推动线上销售 [1] 产品与定价分析 - 金价上涨带动终端售价：Q3内地计价黄金首饰平均售价由去年同期的7300港元提升至11000港元（同比+51%），定价黄金首饰平均售价由去年同期的5200港元提升至9500港元（同比+83%） [8] - 产品结构优化：公司持续推进品牌转型，推出“周大福传福”等标志性产品系列，期内定价首饰零售值同比大幅增长59.6%，占内地零售值比重达到40.1%（FY2025Q3同期为29.4%） [8] 财务预测 - 预计FY2026收入增长3.8%至930.27亿港元 [2] - 预计FY2026归母净利润增长28.1%至75.75亿港元 [2] - 预计FY2026-FY2028归母净利润分别为75.75亿港元、85.59亿港元、96.46亿港元 [2] - 预计FY2026每股收益（EPS）为0.77港元，对应市盈率（P/E）为18倍 [2] 估值与市场数据 - 报告发布日（2026年1月21日）收盘价为13.71港元 [5] - 总市值为135,254.19百万港元，总股本为9,865.37百万股 [5] - 基于盈利预测，FY2026-FY2028的预期市盈率（P/E）分别为17.9倍、15.8倍、14.0倍 [4] - 基于盈利预测，FY2026-FY2028的预期市净率（P/B）分别为4.7倍、4.4倍、4.1倍 [4]