量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化预测或选股模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告中对多个市场指标进行了跟踪和计算，这些指标可视为观察市场状态或构建因子的基础元素。以下是报告中涉及的主要因子及其构建方式： 1. 因子名称：均线突破因子 * 因子构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断短期市场趋势和动量强度[15]。 * 因子具体构建过程：计算指数收盘价相对于各周期移动平均线的百分比偏离度。具体公式为： $vsMA_N = \frac{Close - MA_N}{MA_N} \times 100\%$ 其中，$Close$ 代表指数当日收盘价，$MA_N$ 代表N日移动平均线（报告中N取5, 10, 20, 60, 120, 250）[16]。同时，报告也计算了收盘价相对于近250交易日最高价和最低价的偏离度，构建思路类似[16]。 2. 因子名称：价格高位突破因子 * 因子构建思路：识别指数是否突破近期价格区间的高点，作为市场强势和动量延续的信号[15]。 * 因子具体构建过程：记录指数在过去250个交易日内的最高价（近250日高位）。计算当日收盘价与该最高价的差值或比率，判断是否创出新高。报告中，中证500收盘价等于其近250日高位，即实现突破[16]。 3. 因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度） * 因子构建思路：通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，刻画收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，以评估市场风险结构[23]。 * 因子具体构建过程： * 偏度 (Skewness)：衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加，负偏态反之[23]。报告对比了当前偏度与近5年历史偏度。 * 峰度 (Kurtosis)：衡量收益率分布的尖峭程度。报告中的计算减去了3（正态分布峰度），因此“峰度负偏离”表示当前分布比近5年历史分布或正态分布更平坦[24]。峰度越大，说明收益率分布更集中[23]。 4. 因子名称：风险溢价 (Risk Premium) * 因子构建思路：计算股票指数预期收益率超过无风险利率的部分，用以衡量市场风险补偿和投资价值[26]。 * 因子具体构建过程：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考。风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告给出了各宽基指数的当前风险溢价具体数值，并计算了其在近1年、近5年历史序列中的分位值[30]。 5. 因子名称：股债性价比 (Equity Bond Yield Gap) * 因子构建思路：比较股票市场与债券市场的相对吸引力，常用指标是股票市场收益率（如E/P）与长期国债收益率之差[45]。 * 因子具体构建过程：报告中使用各指数市盈率（TTM）的倒数与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比指标[45]。并设置了基于近5年数据的80%分位值（机会值）和20%分位值（危险值）作为参考阈值[45]。 6. 因子名称：估值分位因子 (PE-TTM Percentile) * 因子构建思路：将指数当前市盈率（TTM）置于其历史时间序列中，观察其所处的百分比位置，以判断估值相对高低[38]。 * 因子具体构建过程：计算指数当前PE-TTM在指定历史窗口（如近1年、近5年、全历史）内的分位值。公式本质上是计算历史数据中小于等于当前值的样本比例[41][42]。 7. 因子名称：股息率 (Dividend Yield) * 因子构建思路：衡量上市公司现金分红回报率的指标，是高股息投资风格的核心因子[47]。 * 因子具体构建过程：报告列出了各宽基指数的当前股息率数值，并计算了其在近1年、近5年及全历史中的分位值，以评估其相对水平[52]。 8. 因子名称：破净率 (Price-to-Book Ratio < 1 Percentage) * 因子构建思路：计算市净率（PB）小于1的个股数量占指数成分股总数的比例，反映市场整体的低估程度或悲观情绪[53][55]。 * 因子具体构建过程：统计指数成分股中，股价低于每股净资产的个股数量，再除以成分股总数，得到破净率[56]。破净率越高，表明市场低估越普遍[55]。 因子的回测效果 本报告主要为截面数据展示和历史对比，未提供基于这些因子的分层回测、多空组合收益等量化回测结果。报告中所列“测试结果”实为各因子在特定时点（2026年1月21日）对于不同宽基指数的截面取值和与历史区间的比较，具体如下： 1. 均线突破因子：各宽基指数 vsMA5、vsMA10 等具体百分比数值[16] 2. 价格高位突破因子：中证500 vs近250日高位为0.0%，表示触及高点；其他指数均为负值，表示未突破[16] 3. 收益分布形态因子： * 峰度偏离：创业板指当前峰度较近5年峰度负偏离最大（-2.71），中证500负偏离最小（-1.63）[24] * 偏度偏离：创业板指当前偏度较近5年偏度负偏离最大（-0.66），中证500负偏离最小（-0.43）[24] 4. 风险溢价因子： * 当前值：中证500最高（1.11%），上证50最低（-0.12%）[30] * 近5年分位值：中证500最高（84.37%），上证50最低（45.40%）[30] 5. 股债性价比因子：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[45] 6. 估值分位因子 (PE-TTM)： * 近5年分位值：中证500最高（100.0%），创业板指最低（62.4%）[41][42] * 当前值 vs 近1年均值±1倍标准差：中证500当前值超出近1年均值+1倍标准差12.34%，创业板指超出2.92%[42] 7. 股息率因子： * 当前值：上证50最高（3.26%），中证2000最低（0.70%）[52] * 近5年分位值：创业板指最高（58.18%），中证2000最低（1.32%）[4][52] 8. 破净率因子：上证50最高（24.0%），中证2000最低（2.5%）[4][56]