报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势 4月前存抢出口情况 4月后出口预期大幅下滑将使后续合约供需关系进一步宽松 需关注企业出口动态 [3] - 烧碱供需偏弱 山东库存延续累库 后续需关注下游接货情绪以及液氯下游装置波动 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4743元/吨（-64） 华东基差-243元/吨（+24） 华南基差-203元/吨（+24） [1] - 现货价格：华东电石法报价4500元/吨（-40） 华南电石法报价4540元/吨（-40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0） 电石价格2855元/吨（+0） 电石利润-35元/吨（+0） PVC电石法生产毛利-662元/吨（-29） PVC乙烯法生产毛利-138元/吨（+54） PVC出口利润0.1美元/吨（-10.3） [1] - 库存与开工：厂内库存31.1万吨（-1.7） 社会库存56.2万吨（+1.5） 电石法开工率80.66%（+0.43%） 乙烯法开工率75.48%（-0.21%） 开工率79.08%（+0.23%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量92.6万吨（+1.7） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1939元/吨（-21） 山东32%液碱基差8元/吨（+15） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价623元/吨（-2） 山东50%液碱报价1060元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润926元/吨（-6） 山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）481.9元/吨（-6.3） 山东氯碱综合利润（1吨PVC）-575.08元/吨（-26.25） 西北氯碱综合利润（1吨PVC）453.49元/吨（-50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存51.21万吨（+1.70） 片碱工厂库存2.90万吨（-0.18） 开工率86.70%（+0.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.83%（+0.09%） 印染华东开工率58.76%（-1.33%） 粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消 4月前存抢出口情况 出口订单环比走强 [3] - 供应端国内供应充裕 开工率回升 本周福建万华进入检修 预计供应量小幅下降 [3] - 下游开工下降 型材开工下降 管材、薄膜持平 后续开工有进一步下降预期 下游以逢低采购为主 [3] - 库存方面 社会库存小幅累库且同比处于高位 [3] - 成本端 上游氯碱生产利润受烧碱现货价格偏弱影响本周下降 同比低位 电石、兰炭价格稳定 电石、兰炭利润仍处于亏损状态 [3] - PVC仓单处于同期高位 盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货受低价仓单影响价格偏弱 现货报价持续下调 [3] - 供需偏弱 山东库存延续累库 [3] - 供应端整体开工高位 液碱价格下行 氯碱企业液氯挺价意愿增强 部分耗氯产品价格走强 环氧丙烷下游聚醚多元醇自4月1日起取消出口退税 引发下游抢出口 需求传导至环氧丙烷及其上游液氯 液氯价格较强 烧碱计划检修企业较少 [3] - 需求端下游接货情绪一般 氧化铝厂开工较为稳定 卸货效率一般 山东主要氧化铝厂再次下调32%碱采购价至615元/吨 广西氧化铝投产进度延后 市场悲观对烧碱采购动力不足 非铝逐渐进入季节性淡季 出口订单延续低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V03 - 05逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：SH03 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]