报告行业投资评级 - 铜：中性 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 白宫对部分特定的半导体等加征25%关税，影响有色品种需求展望，铜品种受波及但回调幅度有限，结合铜价高企、下游需求低迷和近期累库明显，铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至110000元/吨 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月21日，沪铜主力合约开于101020元/吨，收于101280元/吨，较前一交易日收盘涨0.05%；昨日夜盘沪铜主力合约开于100550元/吨，收于100260元/吨，较昨日午后收盘基本持平 [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月合约报价贴水280至80元/吨，均价贴水180元/吨，较前一日下调30元/吨，电解铜现货价格区间为99820 - 100300元/吨；早盘期铜自99840元/吨开盘后多次上探100400元/吨，最终收于100310元/吨；市场货源分化明显，好铜因供应偏紧成交较快，湿法铜报价相对坚挺；下游采购呈现结构性特点，头部企业接货相对积极，部分终端在铜价低于99500元/吨时接受度明显提升；预计今日现货报价在持货商挺价意愿支撑下或维持稳定 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面，格陵兰岛危机峰回路转，特朗普宣布与北约秘书长就格陵兰岛问题达成协议框架，将不实施原定于2月1日生效的关税措施，受此消息影响，美股直线拉升，三大股指均涨超1%；欧盟委员会发言人表示，欧盟领导人紧急峰会将按计划于当地时间1月22日晚间举行 [3] - 经济预期方面，多数经济学家预计，美联储将在本季度维持基准利率不变，并可能在美联储主席鲍威尔任期于5月结束前继续按兵不动，这一判断较上月出现明显转向，当时多数受访者仍预计3月前至少会降息一次，不过，多数经济学家仍预计今年晚些时候将至少出现两次降息 [3] 矿端方面 - 力拓2025年第四季度铜产量为24万吨，同比增长5%；2025年全年铜产量为88.3万吨，同比增长11%，超过上调后的指导目标上限，增长主要得益于奥尤陶勒盖项目的成功增产，其地下矿开发工程现已全部竣工 [4] - 刚果民主共和国宣布已向美国递交一份定向矿产项目清单，涵盖锰矿、铜钴、黄金以及锂项目，开放这些项目供美方投资，清单涉及尚未通过“分包”或合资方式对外承诺的国有资产，所有流程强调符合本国法律框架 [4] 冶炼及进口方面 - 伦敦金属交易所（LME）现货铜价对比远期期货价格大幅溢价，“明日/次日”价差达到2021年历史性供应短缺以来的最高水平，一度飙升至100美元的升水，这种结构通常预示着现货需求激增；LME数据显示，截至上周五，有三个独立实体持有的多头头寸累计占1月未平仓合约的至少30%，若持有至到期，将要求交付超过13万吨的铜，超过了LME仓储系统中可随时提取的库存总量 [5] 消费方面 - 铜价维持窄幅震荡运行，临近月底下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳；周内下游市场整体订单表现平平，下游企业基本维持逢低刚需采购为主 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化8875.00吨至159400吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 2612吨至145581吨，1月21日国内市场电解铜现货库32.94万吨，较此前一周变化0.85万吨 [6]