报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苹果 5 月合约未来走势大趋势仍然偏强，因为今年苹果冷库库存低、质量差已形成共识，虽当前全国冷库苹果去库速度看似低，但考虑春节晚，未来几周是走货高峰，去库速度可能不低，且今年苹果仓单成本较高，5 月合约仓单成本大概率高于目前成本 [4][18][20] 根据相关目录分别总结 前言概要 - 近期苹果 5 月合约价格大涨后回落，市场对未来走势有分歧，一部分认为价格高走货少去库慢走势不看好，另一部分认为冷库库存低质量差价格合理，报告分析苹果基本面情况以助客户理解盘面 [3] - 今年苹果冷库库存低、质量差已形成共识，分歧点在需求情况，仅看全国冷库苹果库存数据，今年去库速度看似低，但考虑春节晚，库存高峰刚启动，未来几周是走货高峰，去库速度可能不低，今年苹果仓单成本在 9700 - 10000 元/吨附近，5 月合约仓单成本大概率更高，仓单成本会随价格波动，目前看冷库苹果价格走弱致仓单成本下降概率偏低，苹果 5 月合约未来走势大趋势偏强 [4] 行情分析 苹果冷库库存量较低，优果率偏低 - 2025/26 年度因主产区春夏季干旱、收获期持续降雨，苹果产量减少明显，本果季全国苹果产量 3423.44 万吨，较 2024/25 果季减少 311.53 万吨，同比减少 8.34%，产量处近些年低位，主产区山东、陕西、甘肃减产，山西和辽宁产量同比增加 [8] - 2025 年苹果优果率偏低，陕西果径偏小、果锈和水裂纹占比高，山东果径略小、水裂纹和果锈明显，甘肃果径小、冰雹果占比偏高 [8] - 产量少、优果率低、收购价高致 2025 年冷库苹果入库量偏低，截至 2026 年 1 月 23 日，全国主产区苹果冷库库存量 682.78 万吨，同比去年减少 4%，减幅持续缩小，从去库斜率看线条平缓且与之前年份库存差距缩小，有人认为苹果需求不好、去库难度大，但考虑春节季节性消费结论可能不同 [9] - 苹果季节性消费影响大，近些年春节前三周冷库苹果累计走货量在 90 - 110 万吨，按 90 万吨计算，春节前三周后库存预计降至 592 万吨，同比减少 51 万吨；按 100 万吨计算，库存预计降至 582 万吨，同比减少 61 万吨，仅按目前去库速度得出苹果消费差结论尚早 [10] 春节前走货预期增加，苹果去库速度尚可 - 苹果需求季节性强，春季前一个月左右需求明显增加，今年春节推后，备货时间也推后，2026 年春节时间和 2018 年、2021 年、2024 年相似，对比相似年份周度走货情况，今年苹果走货启动时间和相似年份差不多，走货进度不慢，处于相当水平，春节前苹果需求尚可 [14] 苹果仓单成本较高 - 1 月合约 12 月中旬后价格基本维持在 9600 元/吨，进入交割月涨至 10000 元/吨以上，12 月合约临近和进入交割月盘面价格涨至 9800 元/吨附近，今年苹果仓单成本在 9700 - 10000 元/吨附近，5 月合约仓单成本大概率高于 1 月合约，因仓单持仓成本增加、好质量苹果比例下降，且本果季部分地区苹果有疫腐病，5 月组织交割货源有问题 [17] - 仓单成本会随价格波动，若春节前苹果需求超预期差，春节后冷库苹果价格大概率下跌，仓单成本可能降低 [17] 总结 - 今年苹果冷库库存低、质量差已形成共识，分歧点在需求情况，仅看库存数据去库速度看似低，但考虑春节晚，未来几周是走货高峰，去库速度可能不低，今年苹果仓单成本在 9700 - 10000 元/吨附近，5 月合约仓单成本大概率更高，仓单成本会变动，目前冷库苹果价格走弱致仓单成本下降概率偏低，苹果 5 月合约未来走势大趋势偏强 [18][20]