投资评级与核心观点 - 报告未明确给出独立的投资评级，但其内容与中信里昂研究在2026年1月21日发布的题为《Great governance》的报告观点一致 [5] - 核心观点认为普利司通拥有卓越的公司治理水平，这有助于其中期保持清晰的增长路径 [5][6] - 短期增长催化因素预计来自汽车产量提升带来的销量增长，以及原材料成本下降推动的利润率改善 [10] 公司治理架构 - 普利司通拥有稳健的治理架构，董事会12名董事中有8名为独立董事 [6] - 董事会核心职责是监督包括全球CEO在内的执行高管，确保战略定力，在监控风险的同时鼓励合理的风险承担 [6] - 提名委员会在新任CEO森田康裕（Yasuhiro Morita）的选拔中发挥核心作用，该委员会由四位独立董事组成，高度认可森田的海外管理经验 [7] - 薪酬结构促使管理层兼顾增长与可持续性，执行董事薪酬大部分为浮动（CEO占比2/3），包含短期与长期激励，并设定了ROIC、ROE目标及可持续发展与员工福利KPI [8] 财务与股东回报 - 公司通过回购和提高分红率优化资产负债表，并通过股票分拆（2026年1月1日生效）提升散户投资者的友好度 [9] - 截至2026年1月21日，公司股价为3493.0日元，市场共识目标价（路孚特）为3866.30日元 [15] - 公司市值为313.70亿美元，3个月日均成交额为85.76百万美元 [18] - 主要股东包括日本Master Trust信托银行（持股13.00%）和石桥财团（持股10.70%） [15] 业务与市场概况 - 普利司通是全球领先的轮胎及橡胶制品制造商，轮胎业务占销售额的93.4% [12][13] - 特种轮胎（如建筑矿用车辆超大型越野胎及飞机子午线轮胎）占销售额10%，但占营业利润15-20% [12] - 销售区域分布为：美洲48.7%、亚洲34.5%、欧洲12.7%、中东非洲4.0% [13] - 最大区域市场为美国（约40%）和日本（约25%） [12] 同业比较 - 报告提供了与韩泰轮胎及东洋轮胎的部分财务指标比较 [17] - 东洋轮胎（5105 JP）的市盈率（FY26F）为8.9倍，市净率（FY26F）为1.4倍，股息收益率（FY26F）为3.0%，股本回报率（FY26F）为16.6% [17] - 韩泰轮胎（161390 KS）的市盈率（FY25F）为7.7倍，市净率（FY25F）为0.7倍，股息收益率（FY25F）为2.8% [17]