报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月20日全球债市大规模抛售，美债与日债领跌，此轮调整是政治不确定性与利率市场供需结构脆弱叠加的跨市场连锁反应，美欧政治冲击是导火索，日本市场是放大器，波动根本在于美国财政与债务约束，冲击通过三条传导链共振放大 [6] 根据相关目录分别进行总结 导火索与放大器：美欧摩擦引爆日本财政叙事 - 2026年1月20日全球债市抛售，丹麦养老基金退出美国国债市场，美债与日债领跌，日本40年期国债收益率首破4%，释放超长久期资产被抛售、期限溢价抬升信号 [8] - 美国对八个欧洲国家加征关税及在格陵兰议题表态，抬升地缘与贸易政策不确定性，“欧洲或抛售美国资产”叙事使美债价格急跌、收益率跳升 [6][8] - 日本因选举财政刺激、减税承诺及20年期国债拍卖需求弱，超长期国债急跌，40年期收益率突破4%成标志性事件，投资者通过交易和平衡将冲击传导至其他国家主权长端，推动全球利率体系再定价 [6][9] 市场表现与传导链：长端跳升压缩估值与三线共振 - 当日美债长端上行明显，30年期收益率超4.9%，10年期约4.30%，抬升贴现率、压缩股票及信用类资产估值空间，标普500跌2.1%，纳指跌2.4%，美元走弱成美债和美元双支柱受扰信号，推升金银等避险资产配置需求 [6][13] - 恐慌传导链三线共振：日本超长端利率上冲抬升全球期限溢价，冲击外溢至全球长端；美欧冲突叙事升级，市场提前对跨境资金等进行定价；无风险利率上行叠加风险偏好下降，新兴市场承压，高β与外债依赖型经济体更明显 [15] 深层矛盾：高债务滚续与评级下调的非线性风险 - 波动根本在于美国财政与债务约束，2025年底美国债务总规模38万亿美元，2026年约10万亿美元到期再融资压力，供给吸收与融资成本对利率波动敏感 [16] - 三大评级机构2025年下调美国主权信用评级，市场担心陷入恶性负循环，叠加政治不确定性或流动性冲击，长端收益率与期限溢价易非线性跳升，放大对全球风险资产与跨境资金流冲击 [16]