报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口持续亏损，海外金融市场情绪缓和但未推动铜价，多空分歧仍在，国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，春节前宜谨慎，关注海外局势变化[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货方面氧化铝价格回落、铝锭现货贴水格局加深，短期盘面铝价或阶段性回调但抗跌，关注下游备货进程和库存动向[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，印尼将调整镍配额，产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加，短期镍价或高位宽幅震荡，关注政策落地情况和市场情绪[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上欧美裂痕加大但特朗普对格陵兰问题态度软化使市场避险情绪下降，国内发布政策传递稳增长信号；库存上LME库存增3100吨至159400吨、Comex库存增6599吨至503405吨、SHFE铜仓单降2612吨至145581吨、BC铜降501吨至10760吨；当前国内铜需求淡季累库力度强，产业内分歧大，春节前谨慎看待，关注海外局势[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，AO2605收于2676元/吨涨幅0.26%、AL2603收于24100元/吨涨幅0.77%、AD2603收于22850元/吨涨幅0.59%；现货方面氧化铝价格回落至2633元/吨，铝锭现货贴水收至150元/吨；澳矿雨季影响显现、外矿价格下探，厂家和下游库存累积，国内下游春节备货修复力度有限，铝锭累库延续，短期铝价或回调但抗跌，关注下游备货和库存动向[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨1.21%报17975美元/吨、沪镍涨0.97%报142250元/吨，LME库存减72吨至284664吨、SHFE仓单减326吨至41152吨；印尼将调整镍配额，产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比增18.5%至3.72万吨，短期镍价或高位宽幅震荡，关注政策落地和市场情绪[2] 日度数据监测 - 铜：2026年1月21日平水铜价格100025元/吨较前一日跌650元/吨，上期所仓单145581吨较前一日降2612吨，社会库存40.1万吨较前一日增2.9万吨，活跃合约进口盈亏-2471.5元/吨较前一日降806.1元/吨[3] - 铅：2026年1月21日平均价1铅16950元/吨较前一日降130元/吨，上期所库存周度37044吨较前一周增6933吨，活跃合约进口盈亏263元/吨较前一日降190元/吨[3] - 铝：2026年1月21日无锡报价23700元/吨较前一日涨30元/吨，上期所仓单138755吨较前一日降1196吨，社会库存电解铝74.9万吨较前一日增1.3万吨、氧化铝13.6万吨较前一日降0.8万吨，活跃合约进口盈亏-1886元/吨较前一日降70元/吨[4] - 镍：2026年1月21日金川镍板状149200元/吨较前一日降1300元/吨，上期所镍库存周度48180吨较前一周增1530吨，社会库存镍63510吨较前一日增2464吨、不锈钢844吨较前一日降11吨，活跃合约进口盈亏-620元/吨较前一日降1630元/吨[4] - 锌：2026年1月21日主连结算价24195元/吨较前一日跌0.8%，上期所库存周度6268吨较前一周增793吨，活跃合约进口盈亏0元/吨较前一日增2313元/吨[6] - 锡：2026年1月21日主连结算价402200元/吨较前一日涨1.7%，上期所库存周度9549吨较前一周增2614吨，活跃合约进口盈亏0元/吨较前一日增33217元/吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[9][12][13] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[14][18][19] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[27][29][31] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[33][35][37] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[40][42][44]