报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期震荡，中长期棉价重心或有一定空间，节前基本面不足以支撑棉价持续上行，但未来政策端仍值得期待[2] - 白糖短期偏弱震荡，市场悲观情绪将延续，未来关注前期低点的支撑情况，中期核心在于进口情况及国内最终定产[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周三，ICE美棉下跌0.06%，报收64.3美分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.17%，报收14535元/吨，主力合约持仓环比下降908手至78.72万手，棉花3128B现货价格指数15445元/吨，较前一日上涨55元/吨；国际市场海外宏观扰动不断，恐慌指数较高，美元指数偏弱，金银走势偏强，美棉价格缺乏方向性驱动；国内市场郑棉持仓环比基本持平，期价振幅收窄，2026年新疆地区种植面积调整的预期交易逐渐降温，市场关注重心回归基本面，聚焦总供应、节前下游备货需求及开工情况；目前棉花产量较高，进口有增量预期，纺企与织厂上周有补充原料库存动作，纺织原料库存可用天数约32天，节前再度大幅补库动力不强，随着春节临近，企业将陆续放假，开工率或从高位逐渐回落[2] - 白糖：2025年12月巴西中南部地区的甘蔗平均单产为73.4吨/公顷，较2024年同期的58吨/公顷增长了26.6%，2025/26榨季累计（4月至12月）单产为74.7吨/公顷，较上一榨季同期的78.3吨/公顷下降4.6%；广西制糖集团报价区间为5270 - 5360元/吨，整体下调10 - 20元/吨，云南制糖集团报价5120 - 5160元/吨，下调20 - 30元/吨；原糖延续震荡格局，国内现货报价持续下行，成交减量，短期累库持续[2] 日度数据监测 - 棉花：3 - 5合约价差为 - 10，环比涨5；主力基差为1284，环比降47；新疆现货最新价15525元/吨，环比降32元/吨，全国现货最新价15819元/吨，环比降37元/吨[3] - 白糖：3 - 5合约价差为 - 2，环比降2；主力基差为186，环比涨19；南宁现货最新价5270元/吨，环比降60元/吨，柳州现货最新价5330元/吨，环比降20元/吨[3] 市场信息 - 1月21日棉花期货仓单数量9643张，较上一交易日减少4张，有效预报1387张[4] - 1月21日国内各地区棉花到厂价：新疆15525元/吨，河南15879元/吨，山东15890元/吨，浙江16036元/吨[4] - 1月21日纱线综合负荷为48.6，较前一日持平；纱线综合库存为25.3，较前一日下降0.2；短纤布综合负荷为51.1，较前一日持平；短纤布综合库存为32.2，较前一日下降0.1[4] - 1月21日白糖现货价：南宁5270元/吨，较前一交易日下降60元/吨；柳州5330元/吨，较前一交易日下降20元/吨[4] - 1月21日白糖期货仓单数量14421张，较前一交易日下降18张，有效预报50张[5] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、3 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、3 - 5价差、仓单及有效预报等图表[7][10][11][14][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次参与重大课题、丛书撰写，多次获分析师称号[19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与大型项目及课题，多次获奖[20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与课题撰写，长期发表文章，多次获奖[21]