报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场情绪转弱叠加春节前下游逐步停工需求难有实质性改善 国内供应维持低位但出口窗口关闭 国内供需边际走弱 沪锌缺乏上行动力 或呈现震荡偏弱格局 中长期需等待春节后旺季需求复苏信号 后期关注出口和国内冶炼端开工情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年12月我国锌精矿进口量46.26万吨 环比下降10.87% 2025年1 - 12月累计进口532.4万吨 同比增长30.59% 12月进口环比下滑但仍处近几年高位 国内矿端紧张格局未改善 1月国内锌精矿加工费为1200 - 1600元 月环比降600元 进口锌精矿加工费为49.92美元/干吨 月环比降29.12美元 上周国内锌精矿现货加工费维持在1300 - 1700元/吨 周环比持平 进口锌精矿现货加工费33.25美元/干吨 周度环比降4.25美元 [2] - 12月精炼锌产量为55.21万吨 环比减少7.24% 同比增加6.85% 产量不及预期 全年精炼锌产量为683.36万吨 累计同比增加10.37% 国内部分地区矿山冬季停产 国产锌精矿产量环比下降 进口矿补充有限 冶炼企业不含副产品利润深度亏损 部分企业被动减产 1月部分地区多家冶炼厂开启常规检修计划 涉及产能约15 - 20万吨 整体检修规模大于复产规模 开工率下降 预计1月产量环比回落 12月精炼锌进口量0.87万吨 环比下降0.95万吨 同比下降73.4% 12月精炼锌出口2.72万吨 即12月精炼锌净出口1.85万吨 国内沪伦比价小幅改善 精炼锌出口利润窗口关闭 进口亏损有所缩窄 [3] - 12月房地产新开工、施工面积同比仍处负增长区间 基建投资和汽车产销同比增速转为下降 上周镀锌行业开工率约54.39% 环比回升1.41个百分点 但较2025年12月高点明显回落 压铸锌合金开工率降至49.90% 环比下降1.83个百分点 处于近半年低位 氧化锌开工率57.25% 环比下降1.26个百分点 北方地区受环保限产及春节临近影响 部分企业提前放假 开工率降至40 - 50%区间 南方地区相对稳定 但整体订单不足 锌价相对高位及下游需求疲软影响 企业采购意愿低迷 成品库存压力增加 [4] 现货与库存情况 - 截止1月21日当周 长江现货市场0锌锭均价为24200元/吨 本周现货价格逐步下行 长江现货0锌对于主力合约基差贴水走扩至 - 150元 LME锌现货维持贴水 贴水为 - 40.12美元 [6] - 截止1月21日当周 LME库存为11.18万吨 LME库存震荡继续走高 已攀升至近年来均值水平 国内方面 国内锌库存下降止步 截止1月19日 国内社会库存11.21万吨 环比回升 处于近年来均值水平以上 上期所库存76311吨 周环比增加2459吨 [6]