报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大势 [6] 报告的核心观点 - 报告核心观点：服务器CPU行业正迎来需求拐点，供给侧产能紧张与涨价、需求侧AI推理与Agent等新应用驱动、行业景气度提升共同构成了行业的核心投资逻辑 [1][2][3] 供给侧总结 - 海外巨头计划涨价：英特尔和AMD计划在2026年将服务器CPU价格上调10%-15% [1] - 产能结构向服务器倾斜：英特尔将Intel 3和Intel 7等先进制程产能转向服务器，导致消费电子端交付保证率大幅下滑，PC CPU供给缺口加剧，而服务器端的至强Xeon4/5和第五代EPYC CPU库存已几乎售罄 [1] - 上游材料供应紧张：产业链信息显示ABF载板因t-glass短缺而供应紧张，英特尔优先保供服务器CPU，导致服务器CPU产能仍然紧缺 [1] - 产品结构优化带动盈利：英特尔和AMD通过调整产品结构向高端服务器倾斜，或将带动平均售价及整体毛利率提升 [1] 需求侧总结 - AI推理需求旺盛：生成式AI训练和推理集群扩容，算力缺口指数级放大，带动推理服务器头节点需求增长 [2] - 通用服务器进入更新周期：超大规模数据中心进入3~5年一次的“升级周期”，旧机架功耗已触顶，更新换代为必要需求 [2] - Agent时代驱动CPU需求激增：CPU角色转变为AI系统的“调度中枢”，Agentic工作流属于计算密集型，需要比传统GenAI查询更多的处理能力 [2] - 柜内CPU：英伟达Blackwell架构的ARM CPU存在瓶颈，新一代Rubin架构将大幅提升CPU核心数与超线程 [2] - 柜外CPU：Agent需要CPU创建大量沙箱环境执行任务，用量与Agent用户数相关，驱动独立通用服务器需求增长 [2] - 核心驱动：单GPU对应的CPU计算核数量增长，以及多个Agent并行执行带动云端沙盒调用量飙升，从而大幅增长对CPU数量的要求 [2] - 市场格局反转带来补偿性投资：此前AI服务器火热而通用服务器遇冷的格局反转，通用服务器市场出现补偿性投资机会 [2] 行业格局总结 - 市场规模与增长：2025年全球CPU市场规模约1302亿美元，商启咨询预计2026年全球CPU市场规模约1412.7亿美元，2025-2030年CAGR约8.5% [3] - 中国市场结构：中国CPU市场中，桌面CPU份额为50%，移动CPU和服务器CPU分别占比30%和20% [3] - 竞争格局：中国CPU市场目前由国外企业主导，英特尔和AMD分别占据了50%和30%的份额，华为和联发科分别占据10%和5%的份额 [3] 相关投资标的 - 国产CPU：海光信息、禾盛新材、龙芯中科等 [4] - CPU上游：华大九天、华正新材等 [4] - 服务器：中科曙光、浪潮信息、紫光股份等 [4] 行业市场数据 - 行业表现：计算机行业近1个月绝对收益13%，相对收益10%；近12个月绝对收益34%，相对收益11% [8] - 行业概况：计算机行业成分股数量425只，总市值33270亿，流通市值28279亿，市盈率134.08倍，市净率4.01倍，成分股平均资产负债率209.76% [8]