报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花国内丰产预期兑现供应宽松，下游市场平稳但品种分化，纺纱利润压缩，纺企补库谨慎；全球产量和期末库存处近五年高位，部分出口国销售进度慢，国内供应题材炒作热度暂落，盘面回落拖累外盘，下方空间有限短期偏调整 [1] - 白糖12月下半月巴西中南部甘蔗入榨量、ATR、产乙醇量同比增加，制糖比下降，产糖量同比减少；市场接近南方蔗糖厂压榨成本，配额外进口成本与盘面差距不大，下方空间缩窄，需注意产业亏损边缘逻辑变动 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 国内棉花丰产预期兑现，供应持续宽松，下游棉纱市场平稳运行，品种延续分化，纺纱利润被压缩，纺企补库心态谨慎 [1] - 全球产量以及期末库存均处于近五年高位，部分主要出口国家销售进度持续偏慢 [1] - 国内对于新年度供应题材炒作热度暂告段落，盘面回落，一定程度拖累外盘表现，下方空间相对有限，短期偏调整看待为主 [1] 白糖 - 12月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量217.1万吨，同比增26.60%；甘蔗ATR为127.49kg/吨，同比增加4.16kg/吨；制糖比为21.24%，同比减少11.44%；产乙醇5.61亿升，同比增14.91%；产糖量0.56万吨，同比降14.93% [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本3993元/吨，配额外为5072元/吨；与日照白糖现货价比，配额内估算利润1457元/吨，配额外378元/吨 [2] - 市场逐渐接近南方蔗糖厂压榨成本，配额外进口成本目前和盘面差距不大，下方空间逐渐缩窄，注意产业进入亏损边缘时的逻辑变动 [2]