报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期棉花驱动相对有限，中长期基本面仍偏强，近期价格大幅回调，预计短期区间震荡为主；预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计短期区间震荡为主；单边操作预计短期区间震荡，套利和期权操作建议观望；纯棉纱内地市场行情清淡，价格弱势主导，预计后期成交量减少，短期继续偏弱运行；全棉坯布局部市场出货尚可，织厂订单小幅增加但交期赶，部分工厂对年后行情谨慎看待 [6][8][9][10][14] 各目录总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15300，涨145；CF05合约收盘14730，涨195；CF09合约收盘14885，涨180；CY01合约收盘20250，涨0；CY05合约收盘20620，涨105；CY09合约收盘20625，涨0 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15839元/吨，跌17；Cot A为74.55美分/磅，涨74.80；FC Index到港价为71.89，跌0.40；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12600，涨0；CY IndexC32S为21320，涨0；FCY IndexC33S为21066，跌6；印度S - 6为55800，涨0；纯涤纱T32S为11080，涨0；粘胶纱R30S为17330，跌30 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差570，跌50；5月 - 9月价差 - 155，涨15；9月 - 1月价差 - 415，涨35；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 370，跌105；5月 - 9月价差 - 5，涨105；9月 - 1月价差375，涨0；跨品种CY01 - CF01价差4950，跌145；CY05 - CF05价差5890，跌90；CY09 - CF09价差5740，跌180；内外棉价差（1%关税）为2827，涨63；内外棉价差（滑准）为1863，涨54；内外纱价差为254，涨6 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025/26年度西非棉花种植面积约220万公顷，同比减少6%，单产预期除马里外均提高，总产预期90.5万吨，同比下降6% [4] - 巴基斯坦2025年12月纺织品出口额达11.1亿美元，环比下降6%，同比下降8%；2025/26财年前六个月出口累计总额达76亿美元，同比微增1% [5] - 2026年1月22日出疆棉公路运输价格指数为0.1665元/吨·公里，环比下跌0.77%，预计短期内运价指数整体窄幅震荡 [5] 交易逻辑 - 棉花销售进度快，处于历年同期高位，下游备货意愿增加，纺织厂陆续点价，短期驱动有限，中长期基本面偏强，近期价格大幅回调，预计短期区间震荡 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉和郑棉走势大概率区间震荡 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉纱内地市场行情清淡，价格弱势主导，优惠幅度扩大，贸易商及织布厂少量备货，部分织布厂月底放假，预计后期成交量减少，短期继续偏弱运行 [10] - 全棉坯布局部市场出货尚可，织厂订单小幅增加但交期赶，部分工厂对年后行情谨慎看待，目前订单不足以支撑到放假，需观察后续接单情况 [10] 第三部分 期权 - 2026年1月19日，CF605C14600.CZC收盘价334，涨跌幅 - 16.9%，隐含波动率13.3%；CF605C14200.CZC收盘价511，涨跌幅 - 17.7%，隐含波动率11.3%；CF605P13800.CZC收盘价60，涨跌幅 - 34.1%，隐含波动率11.2% [12] - 昨日棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增 [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均有减少 [13] - 期权操作建议：观望 [14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][19][23][24]