行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 2025年12月大中客车行业呈现“出口强劲、国内承压”的格局，出口销量同环比高增是核心亮点 [2][4] - 展望2026年，国内需求在“以旧换新”政策托底下仍略有承压，但行业出口预计将持续保持高景气，支撑全年销量 [9] - 报告持续看好头部车企加速海外拓展，认为这将带来销量结构优化和盈利能力提升，并重点推荐宇通客车 [9] 2025年12月及全年销量数据总结 - 整体销量：2025年12月大中客车月度批发销量约2.0万辆，同比-1.4%，环比+56.5% [2][4] - 出口表现：12月大中客出口约9098辆，同比+81.5%，环比+110.4%，表现强势 [2][4] - 国内表现：12月国内大中客销量约1.1万辆，同比-28.6%，环比+28.9%，国内需求承压 [2] - 分品类销量： - 公交客车：12月销量9796辆，同比-32.6%，环比+30.6%，主要受国内销量下滑影响 [2] - 座位客车：12月销量9331辆，同比+73.8%，环比+97.5%，出口强劲是同比高增主因 [2] - 全年维度： - 2025年大中客车批发总销量12.6万辆，同比+9.4% [9] - 全年出口销量5.8万辆，同比+30.7%；国内销量6.8万辆，同比-4.0% [9] - 全年公交客车销量5.9万辆，同比+15.2%，受益于以旧换新政策；座位客车销量6.2万辆，同比+4.4% [9] 主要车企销量表现总结 - 宇通客车： - 12月总销量8864辆，环比+118.4%，同比+2.9% [9] - 12月出口销量4343辆，环比+308.2%，同比+65.8% [9] - 2025年总销量4.95万辆，同比+5.5%；全年出口销量1.7万辆，同比+22.5% [9] - 金龙汽车： - 12月总销量7254辆，环比+44.7%，同比-0.6% [9] - 12月出口销量4206辆，环比+75.8%，同比+66.6% [9] - 2025年总销量5.1万辆，同比+2.3%；全年出口销量3.0万辆，同比+34.5% [9] - 中通客车： - 12月总销量1137辆，环比+0.4%，同比-8.8% [9] - 12月出口销量372辆，环比-19.3%，同比+59.7% [9] - 2025年总销量1.2万辆，同比+8.4%；全年出口销量0.63万辆，同比+1.8% [9] 行业展望与投资建议 - 政策影响：2026年“以旧换新”政策延续2025年细则，有望继续促进新能源公交客车增长 [9] - 需求判断：座位客车需求相较2024年高峰期整体减弱，国内整体需求预计仍将略有承压 [9] - 核心驱动力：板块出口预计将持续保持高景气度，成为支撑全年销量的关键 [9] - 投资聚焦：看好头部车企加速海外拓展带来的结构优化与盈利提升，报告重点推荐宇通客车 [9]