行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，环比上个季度仅下降1个基点，降幅显著收敛[1][2] - 根据动态调整机制，预定利率研究值需连续两个季度低于当前上限（2%）25个基点及以上（即低于1.75%）才会触发下调，当前值距离此红线尚有14个基点[2] - 通过历史数据倒算，预计10年期国债到期收益率250日均值需达到1.56%及以下才可能触及1.75%的下调红线，而截至2026年1月21日，该250日均值为1.76%[2] - 当前利率环境短期内可能仍有上行空间，预定利率研究值短期内或已企稳，下一个季度研究值大概率不会低于1.75%[2] - 预计2026年人身险行业普通型保险预定利率上限将维持在当前2%的水平，不再调整[2][8] - 预定利率研究值企稳释放行业长远发展利好信号，资产端再配置压力显著收敛[8] - 在过去三年负债成本持续压降背景下，当前寿险行业头部险企的“利差损”问题或已基本解决，部分人身险标的PEV估值有望修复至1倍以上[8] 行业动态与数据分析 - 2025年9月1日起，人身险行业普通型保险预定利率上限由2.5%下调至2%，分红型对应上限为1.75%，万能险最低保证利率上限为1%[2] - 预定利率研究值从24Q4的2.34%逐季下降至25Q4的1.89%[5] - 短期来看，由于预计2026年预定利率上限不再调整，行业将不再有“炒停售”红利期，预计第三季度负债端增速可能承压，同时下半年新业务价值率改善的幅度或显著小于去年同期[8]