报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，股指以逢低做多为主；国债行情延续震荡；贵金属中期美联储降息幅度或提升，可逢低做多；有色金属短期震荡，关注周五晚PMI数据；黑色建材延续底部区间震荡；能源化工各品种走势分化，需关注相关因素；农产品各品种短期走势不一，需关注基本面变化 [4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行行长表示今年降准降息有空间；上海燧原科技科创板IPO获受理；蓝箭航天IPO审核状态变更；SpaceX二代星链系统计划2027年实施，蓝色起源推出卫星通信网络 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约基差比例不同 [3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约环比有变化；2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达；特朗普与北约就格陵兰岛合作达成一致；央行周四净投放309亿元 [5] - 策略观点：经济恢复动能持续性待察，内需弱修复下有降准降息空间但总量宽松节点或延后；资金面有望平稳；债市配置力量强，但需关注股市、供给和通胀预期影响，行情延续震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨；美国通胀数据低于预期；特朗普暂缓对关键金属征收关税后，COMEX白银库存回落，印度白银抵押贷款新规将生效 [7] - 策略观点：中期美联储降息幅度或提升，可逢低做多，沪金参考区间985 - 1200元/克，沪银参考区间21447 - 27000元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LME交仓，铜价下探回升；LME铜库存增加，国内社会库存累库放缓；沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄 [10] - 策略观点：美欧、中国政策偏宽松，海外权益市场回升，情绪不悲观；产业上铜矿供应紧张，LME现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价震荡，沪铜参考区间99000 - 102000元/吨，伦铜参考区间12650 - 13050美元/吨 [11] 铝 - 行情资讯：有色情绪随贵金属波动，铝价震荡抬升；沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单微增；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下调；LME铝锭库存增加 [12] - 策略观点：美欧局势冲击弱化，情绪回归经济和政策面；美国铝现货升水高，LME铝库存低，限制铝价回调空间；光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价有支撑，沪铝参考区间23900 - 24300元/吨，伦铝参考区间3100 - 3170美元/吨 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加；伦锌较前日上涨，总持仓增加；各地区基差、沪粤价差、外盘基差等数据有变化；锌锭社会库存减少 [14] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC下滑，锌价上涨抬升锌冶利润；锌锭社会库存累库，沪伦比值滞涨回落；锌价对比铜铝有补涨空间，伴随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，需观察周五晚PMI数据 [15] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，单边交易总持仓增加；伦铅较前日下跌，总持仓增加；各地区基差、外盘基差等数据有变化；铅锭社会库存增加 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅和再生铅开工率上调；铅价靠近长期震荡区间上沿，供应边际增加；下游蓄企开工率回暖；铅锭社会库存累库；再生铅冶炼利润下滑；铅价伴随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块中期偏多，需观察周五晚PMI数据 [17] 镍 - 行情资讯：1月22日镍价窄幅震荡，沪镍主力合约下跌；现货市场各品牌升贴水持稳或下跌；镍矿价格持稳，镍铁价格大幅上涨 [18] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期，但未反映在显性库存中，印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期宽幅震荡，建议观望，沪镍参考区间13.0 - 16.0万元/吨，伦镍参考区间1.6 - 1.9万美元/吨 [18] 锡 - 行情资讯：1月22日锡价小幅回落，沪锡主力合约下跌；云南与江西两地锡锭冶炼开工率高位平稳，云南原料紧张缓解，后续进口有增量预期；下游采购意愿受抑制，库存增加 [19] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势施压价格，投机资金退潮，锡价震荡，建议观望，国内主力合约参考区间390000 - 440000元/吨，海外伦锡参考区间48000 - 54000美元/吨 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，各合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负；国内碳酸锂周度产量环比下降，库存环比减少 [21] - 策略观点：商品市场反弹，碳酸锂主力合约触及前高回落；本周国内产量和库存双降，电池“抢出口”支撑需求，锂盐厂检修产量见高点；短期矿端供给不确定，商品市场波动大，锂价上涨有回调风险，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂2605合约参考区间160000 - 174000元/吨 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月22日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面，山东现货价格下跌，贴水主力合约；海外价格维持，进口盈亏为负；期货库存增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [23] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续；市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，国内主力合约AO2605参考区间2650 - 2800元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓增加；现货市场各品种价格有变化；原料价格部分持平，部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [25][26] - 策略观点：印尼矿山供应趋紧预期提升市场乐观情绪，不锈钢量价齐升；原料报价上调，供应受原料限制，市场到货偏紧，现货报价上调；短期市场预计维持偏强走势，价格高位震荡，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力合约收盘微跌，加权合约持仓下滑，成交量减少，仓单减少；AL2603与AD2603合约价差缩窄；国内主流地区ADC12均价持平，进口价格持稳，下游刚需采购；国内主流市场铝合金锭库存减少，厂内库存增加 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，持仓量增加；现货市场天津、上海汇总价格不变；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，持仓量增加；现货市场乐从汇总价格不变，上海汇总价格增加 [30] - 策略观点：昨日商品市场情绪好，成材价格在底部区间弱势震荡；热轧卷板供需回落，库存下降；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存累积，但压力有限；商品市场情绪好，黑色系价格延续底部区间震荡；终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”政策变化及其对钢铁行业供需格局的影响 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓减少；现货青岛港PB粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量下降；需求方面，日均铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率好转；库存方面，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；基本面海外发运进入淡季，供应压力减轻，库存结构性问题未解决，价格下跌后钢厂节前采买有支撑，安监影响铁水复产节奏；商品市场情绪波动，矿价高位调整，短期震荡偏弱，需关注钢厂补库及铁水生产节奏 [33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月22日焦煤主力合约探底回升收涨，现货端各品种报价及升水情况有数据；焦炭主力合约收涨，现货端各品种报价及升水情况有数据；技术形态上，焦煤关注1130元/吨附近支撑及1260元/吨附近压力，焦炭关注1650元/吨附近支撑 [34][35] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落，主要受商品市场情绪和股市退坡影响，挤出盘面估值增量；后市商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响；焦煤、焦炭周度静态供求结构边际宽松，但临近春节下游补库，整体与下游铁水相对平衡；钢铁企业补库意愿不强，短期补库催化难以形成有力价格驱动；预计焦煤、焦炭价格震荡偏强，提示市场情绪短期冲击和高波动风险 [37][38] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板报价下跌，华中报价持平；1月16日浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓方面，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [39] - 策略观点：玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应日熔量低位运行，无明显复产计划；需求下游加工厂进入假期模式，补库意愿不强，贸易投机需求不活跃，消费端清淡；库存低产量带动厂库去化，但仍高于往年同期，下游低库存运行，采购刚需为主；市场供需格局宽松平衡，无明显边际驱动，预计短期盘面宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下跌；1月16日纯碱样本企业周度库存增加；持仓方面，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家减仓空单 [40][41] - 策略观点：受玻璃回落影响，纯碱偏弱震荡；基本面供应端行业开工率高位，市场供应充裕；需求端下游企业采购谨慎，刚需为主，市场交投清淡；厂家新签订单一般，企业库存有小幅去化，但压力仍存；市场供需博弈持续，无明显驱动因素，预计短期维持弱势整理，主力合约参考价格区间1123 - 1220元/吨 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月22日锰硅主力合约小幅反弹，现货端天津报价及升水情况有数据；硅铁主力合约收涨，现货端天津报价及升水情况有数据；技术形态上，锰硅关注6000元/吨及6250元/吨压力，5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁关注5850元/吨及6000元/吨压力，5500元/吨及5450元/吨支撑 [42] - 策略观点：上周商品情绪和股市退坡，诸多前期补涨品种回调，本质是资金挤出情绪估值增量，在基本面一般品种上更明显；后续商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响，且情绪辐射范围或缩圈；需注意前期龙头品种高位波动对市场情绪及盘面价格的影响；锰硅供需格局宽松，库存高，下游建材需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求结构基本平衡，边际有改善；未来行情主导矛盾在于黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题；建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，以下方成本为支撑，等待驱动并向上展望 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加；现货端华东不通氧553、421市场报价持平，主力合约基差有数据 [45] - 策略观点：昨日工业硅震荡收红，短期消息扰动，价格反复；供给侧上周一体化企业部分工厂停炉，新疆开炉数增加，周产量下降；需求侧多晶硅个别头部企业降负荷生产，1月将逐步全面停产，工业硅需求支撑弱化，有机硅需求短期平稳；当前价格难覆盖西南产区成本，企业开工率降低，供应预计缩减，需求受硅料企业停产影响下滑，若西北大厂减产落地，供需关系预期改善；消息扰动下价格震荡反复，需关注大厂减产落实及下游企业生产调整节奏 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端各品种平均价有变化，主力合约基差有数据 [46] - 策略观点：当前行业“反内卷”预期不明，市场观望为主；现货价格硅料头部企业维持高价，下游硅片厂延缓观望，实际成交少；受4月1日出口退税取消影响，组件和电池环节报价提涨，但未传导至硅片环节；产业链上游博弈观望，下游受政策预期驱动；供需方面，个别头部企业减产，供应压力缓解，高库存压力或减轻；期货持仓量和流动性回落至偏低水平，预计短期波动运行，需关注现货成交及交易所风控措施变化 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：商品和化工整体上涨，胶价震荡反弹，丁二烯橡胶大涨；丁二烯橡胶大涨原因可能是石脑油消费税政策预期和韩国现货需求；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎和半钢胎开工负荷有数据；中国天然橡胶社会总库存增加，各类型库存有数据；现货方面各品种价格有变化 [48][49][50] - 策略观点：商品整体上涨气氛好，橡胶季节性偏弱；目前中性思路，暂时观望，若RU2605跌破16000则短空；买NR主力空RU2609建议部分建仓 [51] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油收涨 [52] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空；维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [53][54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙有变动；主力期货合约变动，MTO利润变动 [55] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限；短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [56] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北有变动，总体基差有数据；主力期货合约变动 [57] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯价格、活跃合约收盘价、基差等有数据；期现端苯乙烯现货价格、活跃合约收盘价、基差等有数据；供应端上游开工率、江苏港口库存有数据；需求端三S加权开工率、各品种开工率有数据 [59] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存累库，苯