报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石市场短期面临边际下行压力，价格运行重心或阶段性承压，但下方空间相对有限，价格更可能维持震荡偏弱运行，后续关注发运节奏、铁水产量变化及定价谈判的进一步发展 [2][23] 根据相关目录分别进行的总结 基本面情况 - 当前铁矿石市场处于多重因素交织阶段，海外矿山发运进入季节性淡季，到港压力进入释放末期，库存结构性问题未解决，下游钢厂低库存下开始阶段性补库，同时港口库存总量维持高位，铁水产量预计边际回落，主流矿山年度谈判态度影响价格后续预期 [6] 供应情况 - 海外主流矿山发运进入季节性淡季，澳洲及巴西发运量较此前高位回落，周度发运数据连续下降，国内港口到港量维持相对高位，首船西芒杜铁矿石已运抵中国港口，到港量偏高是此前年末冲量发运的集中兑现，预计到港释放后环比回落 [7] - 主流矿山全年生产及发运指引整体稳定，FMG2026财年发运指导目标维持1.95 - 2.05亿吨不变，力拓2026年皮尔巴拉铁矿石发运量目标（100%）维持3.23 - 3.38亿吨不变，西芒杜南部区块发运目标500 - 1000万吨，必和必拓2026财年目标值导量（100%）保持2.84 - 2.96亿吨不变 [7] 需求情况 - 钢厂原料采购行为改善，距离农历新年不足一月，钢厂进口矿库存近期逐步上行，节前补库已开启，从近几年钢厂权益矿库存变动幅度看，春节前库存低点至高点差值约1300万吨，预计后续还有部分库存向厂内转移 [11] - 前期高炉年检完成后铁水一度回升，但1月18日包钢板材厂爆炸事故致厂区全面停产，包钢计划1月19日起部分高炉停产检修3个月，预计影响日均铁水产量1.59万吨，短期铁水复产节奏被动调整，产量恢复低于预期，对铁矿石需求产生边际负面影响 [11][14] 库存与定价情况 - 45港进口矿库存在1.65亿吨以上，为近五年同期新高，库存总量有压力，中品矿库存结构性偏强强化了现货价格支撑，BHP在年度谈判中态度变化值得关注，若主流矿山在谈判中部分品类和条件松动，将释放价格上行降温预期，若库存结构性问题解决，库存总量压力也将面临释放窗口 [19]