报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 短期铜价加速上行至高位后，CL溢价未再走扩，若反转，COMEX铜库存或回流缓解非美供应压力，短期市场投机情绪降温、关税预期缓和，铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，主力关注97500 - 98500支撑；中长期看好供应端资本开支约束下价格底部重心逐步上抬 [2] 锌 - 锌价重心下移后升贴水企稳，下游逢低采购致昨日锌价反弹，矿端紧缺支撑价格，沪伦比值修复或缓解国内短期供应压力，冶炼端利润承压减产使精炼锌供应压力缓释，需求端锌价上行抑制需求，全球显性库存小幅去化，国内社库处季节性偏高水平，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑 [5] 锡 - 供应上12月进口锡精矿实物量环比和同比增长，印尼2026年审批出口额度约6万吨；需求上焊锡企业开工承压，新兴领域提供订单支撑，传统领域疲软，短期价格受市场情绪影响波动大，建议谨慎参与，中长线供给侧逐步修复，考虑供应低弹性和AI军备竞赛，对锡价保持低多思路 [8] 工业硅 - 工业硅现货企稳，期货价格偏强震荡，1月供需双降，2月预计均大幅下降，供应端产量或下降，需求端多晶硅产量变化影响大，维持价格震荡预期，主要波动区间8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动，套利窗口打开上方承压，下方有成本支撑 [9] 多晶硅 - 多晶硅现货均价下跌，期货价格震荡回升，硅片价格小幅下跌，仓单增加；供需面抢出口需求使需求预期好转，组件排产或增加利于消化电池片库存，但多晶硅和硅片高库存承压，周度产量硅片上涨、多晶硅下降，库存涨幅较大，1月多家企业停产或减产，预计一季度月均产量降至8万吨左右，下方48000元/吨一线有支撑，45000元/吨一线也有支撑，降温周期建议暂观望，下游企业可按需套期保值，关注减产和下游需求恢复情况 [10] 氧化铝 - 氧化铝市场昨日小幅反弹，但现货受庞大实体库存压制，供应端开工率回升，需求端采购意愿疲软，库存全面累积，隐形库存将转化为仓单压力，在供应宽松、需求趋缓且库存高企结构下，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨，能否反弹取决于产能调控政策或实质性减产 [11] 铝 - 铝市场高位震荡，宏观与政策预期是核心驱动力，海外货币宽松、地缘政治担忧提振大宗商品风险偏好，国内政策积极强化铝消费改善预期；但基本面压力增大，供应刚性增长，需求端高铝价抑制消费，下游开工率低，库存进入累积周期，预计铝价短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 24500元/吨，关注国内库存累积速度、下游消费韧性及海外政策和地缘政治演变 [11] 镍 - 昨日沪镍盘面震荡偏强，消息上印尼镍矿产量或降，宏观上美国就业和通胀放缓但有改善，美联储态度谨慎；产业上镍价小幅上涨但现货成交偏冷，升贴水稳中有跌，镍矿招标价格上涨，印尼镍矿生产配额不确定，镍铁需求好转价格上涨，淡季不锈钢终端需求疲软，三元对高价硫酸镍谨慎，近期镍价偏强使海内外交仓增加带来库存压力，短期盘面围绕宏观和印尼镍矿配额扰动，预计宽幅震荡，主力参考138000 - 148000区间 [12] 铝合金 - 铸造铝合金跟随铝价高位震荡，成本是主要驱动，废铝供应紧张格局未变，春节前备库需求使成本底部坚实，原铝和铜价高位推升原料采购重心；基本面呈淡季供需双弱，供应端承压开工率低且后续或走弱，需求端成交清淡，社会库存连续数周小幅去化，预计ADC12价格短期延续高位震荡，主力合约参考区间22000 - 23500元/吨，关注原料价格、进口货源和春节前备库力度 [13] 不锈钢 - 昨日不锈钢盘面震荡调整，近月合约受交割期影响偏强，现货市场货源偏紧但年底需求疲软；印尼镍矿生产配额消息带动情绪，菲律宾矿山招标价格和印尼基准价上涨使原料收紧预期下议价区间上移，铬铁价格坚挺；钢厂排产计划上修供应宽松，需求端难以承接高价涨幅，社会库存小幅累积，下游按需采买，近期原料消息带动情绪、成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，受交割预期影响短期预计偏强震荡，主力参考14200 - 15000，关注矿端消息和下游备库情况 [15] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货偏强，日内波动放大，消息上广期所新增注册品牌，江西矿山采矿证消息发酵使矿端供应扰动预期带动情绪；基本面上周产量下滑，1月盐厂有节前检修计划，供应预计下滑，回收端增加，下游需求有韧性，订单预期乐观，上周社会库存去化，上游冶炼厂库存增加，下游环节垒库，电芯厂和贸易商库存去化幅度增加，近期宏观和资金环境宽松，监管加强，基本面淡季去库有韧性支撑价格，供应端扰动成交易关注点，短期预计偏强运行，追涨注意高估值和流动性风险 [16] 各品种相关内容总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM 广东1电解铜等价格有涨跌变化，精废价差、LME 0 - 3等指标也有相应变动 [2] - 基本面数据：12月电解铜产量环比增长6.80%，进口量环比下降4.02%；进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存等周环比有变化，境内社会库存、SHFE库存等库存数据也有变动 [2] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭(广东)等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等指标有变化 [5] - 基本面数据：12月精炼锌产量环比下降7.24%，进口量环比下降51.94%，出口量环比下降36.32%；镀锌、压铸锌合金等开工率周环比有变化，中国锌锭七地社会库存、LME库存等有变动 [5] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡、长江 1锡价格上涨，SMM 1锡升贴水、LME 0 - 3升贴水等指标有变化 [8] - 基本面数据：12月锡矿进口环比增长16.81%，SMM精锡12月产量环比下降0.06%等，SHEF库存、社会库存等有变动 [8] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧SI5530工业硅等价格有变化，基差、月间价差等指标有变动 [9] - 基本面数据：全国工业硅产量环比下降1.15%，新疆、云南等地区产量有变化，全国开工率、新疆开工率等有变动，有机硅DMC产量、多晶硅产量等也有变动，库存数据有变化 [9] 多晶硅 - 价格及基差：N型复投料、N型颗粒硅等价格有变化，基差、月间价差等指标有变动 [10] - 基本面数据：周度硅片产量上涨0.28%，多晶硅产量下降4.65%；月度多晶硅产量、进口量、出口量等有变化，硅片产量、进口量、出口量等也有变动，库存数据有变化 [10] 氧化铝 - 价格及基差：SMM A00铝、长江 铝A00等价格上涨，氧化铝(山东) - 平均价等价格无变化，电解铝进口盈亏、氧化铝进口盈亏等指标有变化，月间价差有变动 [11] - 基本面数据：12月氧化铝产量环比增长1.08%，国内电解铝产量环比增长3.97%，海外电解铝产量环比增长3.56%，开工率、库存数据等有变化 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍等价格上涨，1金川镍升贴水等指标有变化，期货进口盈亏、沪伦比值等有变动，月间价差有变化 [12] - 基本面数据：中国精炼镍产量环比增长26.10%，精炼镍进口量环比增长84.63%，SHFE库存、社会库存等库存数据有变化 [12] 铝合金 - 价格及基差：SMM铝合金ADC12等价格无变化，佛山破碎生铝精废价差等有变化，月间价差有变动 [13] - 基本面数据：12月再生铝合金锭产量环比下降6.16%，原生铝合金锭产量环比增长0.46%，开工率、库存数据等有变化 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)等价格有变化，期现价差有变动，原料价格如菲律宾红土镍矿1.5% (CIF)均价等有变化，月间价差有变动 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量环比增长0.92%，印尼300系不锈钢粗钢产量环比增长0.36%，进口量、出口量等有变化，300系社库、300系冷轧社库等库存数据有变化 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价等价格上涨，基差、月间价差等指标有变化 [16] - 基本面数据：12月碳酸锂产量环比增长4.04%，需求量环比下降2.50%，进口量环比增长8.77%，出口量环比增长20.11%，产能、开工率、库存数据等有变化 [16]