报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧、中国政策面维持偏宽松和海外权益市场回升，情绪面不悲观，双宽周期中有色板块中期仍然偏多看待，但各金属品种受自身供需、库存、成本等因素影响走势有差异，后续需观察周五晚PMI数据 [3][13][15] 根据相关目录分别总结 铜 - 行情资讯：LME继续交仓，贵金属价格走强，铜价下探回升，伦铜3M收涨0.62%至12840美元/吨，沪铜主力合约收至100270元/吨；LME铜库存增加8850至168250吨，国内电解铜社会库存累库放缓，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单减少0.2至14.3万吨，沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄 [2] - 策略观点：铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强但北美库存边际增加，精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计震荡为主；今日沪铜主力合约参考99000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12650 - 13050美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：有色情绪面跟随贵金属波动，铝价震荡抬升，伦铝收盘涨0.64%至3137美元/吨，沪铝主力合约收至24070元/吨；沪铝加权合约持仓量减少0.4至71.0万手，期货仓单微增至13.9万吨，国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下调，市场成交不佳，华东电解铝现货贴水期货持平，LME铝锭库存增加0.2至50.9万吨 [5] - 策略观点：美欧局势冲击弱化，情绪回归经济和政策面影响，美国铝现货升水仍高，LME铝库存处于多年相对低位，限制铝价回调空间，虽高价影响国内下游需求，但光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价仍有支撑；今日沪铝主力合约运行区间参考23900 - 24300元/吨，伦铝3M运行区间参考3100 - 3170美元/吨 [6][7] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡，主力AD2603合约收盘微跌0.17%至22855元/吨，加权合约持仓下滑至2.21万手，成交量0.9万手，量能收缩，仓单减少0.05至6.84万吨，AL2603与AD2603合约价差环比缩窄，国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12价格持稳，下游刚需采购为主，国内主流市场铝合金锭库存减少，厂内库存增加 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [10] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.14%至17145元/吨，伦铅3S较前日同期跌7至2032美元/吨，SMM1铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16800元/吨，精废价差100元/吨，上期所铅锭期货库存2.78万吨，LME铅锭库存22.27万吨，1月22日全国主要市场铅锭社会库存为3.42万吨，较1月19日增加0.48万吨 [12] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调，铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季废电瓶运输困难，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，后续需观察周五晚PMI数据 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.23%至24412元/吨，伦锌3S较前日同期涨5至3199美元/吨，SMM0锌锭均价24310元/吨，上期所锌锭期货库存3.03万吨，LME锌锭库存11.19万吨，1月22日全国主要市场锌锭社会库存为10.86万吨，较1月19日减少0.35万吨 [14] - 策略观点：锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，产业状况未有明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，国内锌铜、锌铝比值创多年新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，后续需观察周五晚PMI数据 [15] 锡 - 行情资讯：1月22日，锡价小幅回落，沪锡主力合约收报409010元/吨，较前日下跌2.25%；云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；上周沪锡期货价格大幅拉升，抑制下游采购意愿，企业普遍刚需少量跟进，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工下滑；截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [16][17] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行；操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间390000 - 440000元/吨，海外伦锡参考运行区间48000 - 54000美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1月22日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报140410元/吨，较前日下跌0.39%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，金川镍现货升水均价报8750元/吨，较前日下跌250元/吨；镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1033.5元/镍点，较前日上涨5元/镍点 [18] - 策略观点：虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作建议观望，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报165,701元，较上一工作日+3.62%，其中MMLC电池级碳酸锂报价163,000 - 169,200元，均价较上一工作日+5,750元（+3.59%），工业级碳酸锂报价160,000 - 166,500元，均价较前日+3.82%；LC2605合约收盘价168,780元，较前日收盘价+1.22%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1,600元；SMM国内碳酸锂周度产量环比下降1.7%至22,217吨，国内碳酸锂库存报108,896吨，环比上周 - 783吨（ - 0.7%），其中上游+107吨，下游和其他环节 - 890吨 [20] - 策略观点：商品市场连续反弹，周四文华工业品指数上涨0.97%，碳酸锂主力合约触及前高回落；本周SMM国内周度产量和库存双降，电池“抢出口”对淡季需求形成支撑，锂盐厂检修国内产量见高点；短期矿端供给不确定性强，商品市场整体波动较大，锂价急速上涨隐藏回调风险，建议观望或轻仓尝试；关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间160,000 - 174,000元/吨 [21][22] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月22日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.7%至2712元/吨，单边交易总持仓70.92万手，较前一交易日增加0.35万手；山东现货价格下跌5元/吨至2555元/吨，贴水主力合约162元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持303美元/吨，进口盈亏报 - 77元/吨；周四期货仓单报12.66万吨，较前一交易日增加0.75万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至62美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主；国内主力合约AO2605参考运行区间2650 - 2800元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收14720元/吨，当日+2.61%（+375），单边持仓30.29万手，较上一交易日+27595手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日+150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日+200，佛山基差 - 570（ - 225），无锡基差 - 420（ - 175），佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日+50；期货库存录得46118吨，较前日 - 1417；1月16日数据显示，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [27][28] - 策略观点：1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势；原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调；供应方面，受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，导致市场到货偏紧，现货报价也随之持续上调；短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [28]