行业投资评级 - 评级：增持 [6] 报告核心观点 - 2024年以来消费贷增速整体放缓，但国有大行积极响应促消费政策，投放力度显著加大 [2] - 消费贷价格战在监管引导下趋缓，信用贷利率普遍回升至3%以上，网贷利率受新规约束压降至24%以下 [2][4] - 消费贷资产质量面临压力，样本银行不良率有所攀升，但边际增势放缓，不良压力或已企稳 [5] 量：消费贷增速放缓，国有大行投放力度较大 - 截至2025年三季度末，不含个人住房贷款的消费贷余额为21.29万亿元，同比增长4.2%，增速较此前放缓 [3][9] - 消费贷款期限呈现上升趋势，2025年三季度末中长期消费贷占比为53.9%，较2020年末提升12.1个百分点 [3][9] - 按类别划分，信用卡市场份额最高，约占41%（2024年四季度末应偿信贷8.71万亿元），银行消费贷占比约27%（2025年二季度末约5.80万亿元） [3][10] - 银行消费贷中，国有大行、股份行、城农商行余额分别为2.7万亿元、1.8万亿元、1.2万亿元，分别同比增长26.0%、2.4%、12.1%，国有大行增速显著领先 [3][10] - 消费金融公司维持较快增长，2024年末资产规模达1.38万亿元，同比增长14.6%，2025年二季度末样本公司资产规模同比增长14.6% [3][11] 价：设置底线利率3%，网贷利率逐步压降 - 2023年以来消费贷价格战激烈，2025年2月全国性银行线上消费贷平均最低可执行利率降至2.91%，个别产品低至2.4% [4][17] - 2025年4月起，信用消费贷产品年化利率普遍上调至不低于3%的监管红线以上 [4][17] - 消费金融公司对客贷款利率呈下降趋势，例如招联消金平均贷款利率从2019年的19.3%降至2024年的14.8%，马上消金从2020年的27.2%降至2024年的22.1% [4][20] - 根据2025年10月实施的助贷新规，综合融资成本“隐性红线”不得超过24% [4][20] 质：样本银行消费贷不良率为1.56%，不良压力或企稳 - 根据12家样本银行数据，消费贷不良率自2023年末持续攀升，截至2025年二季度末为1.56%（核销后），较2024年四季度提升5个基点 [5][26] - 同期，消费贷不良贷款余额同比增加25% [5][26] - 助贷平台逾期率边际增势放缓，例如奇富科技2025年三季度逾期90天以上比例为2.09%，较上季度提升12个基点，但仍低于前期高点（如2024年二季度的3.40%） [5][29] - 其他主要助贷平台如乐信、信也等也呈现相同趋势 [5][29] - 展望未来，消费贷不良率短期可能仍有上升压力，但中长期有望随经济复苏、监管政策显效及银行风控能力提升而逐步趋稳 [5][29]