报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球处于“逆全球化”深化与主要经济体宽财政政策共振的宏观背景下，供应链脆弱性上升与需求扩张导致资源供需关系趋紧，关键矿产与能源的战略竞争加剧[1] - 中国经济在“十五五”规划开局之年以“内稳外制”为基调，平衡内生转型与外部变局，出口是中流砥柱，投资发挥托底作用，消费以设备更新和服务场景创新为增长点，去美元化带来人民币资产机遇，中美博弈聚焦科技竞争与供应链安全[1] - 2026年应在寻找确定性的前提下构建宏观对冲组合，预期全球经济步入“高通胀、高增长”阶段，商品资产配置价值凸显，排序为商品>权益>债券，需把握板块轮动机会并关注潜在不确定性[2] 根据相关目录分别进行总结 周期变迁：“逆全球化”与宽财政共振 - 逆全球化浪潮使世界秩序重塑，中美形成G2竞争格局，供应链脆弱性上升，全球大类资产轮动加速、波动率上升，美元美债信用体系动摇[6][7][9] - 2026年美、欧、日等海外主要经济体财政政策有望进一步扩张，共振的财政扩张将促使全球制造业和库存周期向上[15] - 逆全球化加剧供应链脆弱性，扩张的财政刺激经济活动需求，全球产业供需关系趋于紧张，核心资源将成为各国重要储备并迎来涨价潮[16] 内生动能与外部变局的博弈 - 内生经济转型方面，“十五五”规划指引是保持总量经济合理增速的同时实现结构转型，出口是中流砥柱，投资是托底力量，消费是主要增长驱动[17][18] - 外部变局博弈方面，去美元化使人民币资产迎来机遇，中美关系竞争格局不变但不会极端脱钩断链，应以内生经济稳定性抗击外部风险[30][31][32] 大类资产配置的指引：构建宏观对冲组合 - “变与不变”之间，全球经济体存在长期竞争关系，周期轮转包含经济、库存、资产等周期，中美有不同的复苏主线和政策假设[33][35] - 2026年资产配置应追寻确定性方向，均衡配置，对冲单边叙事反转的风险，关注欧美经济衰退、国内物价修复、逆全球化加剧、房地产市场下行等风险点[36] - 基于经济周期规律，2026 - 2027预期高通胀高增长阶段商品统治，不同商品板块会轮动，各季度受不同因素主导，需把握短中长期的节奏与主线[37][39]