报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国生柴政策提上议程，提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，中长期对豆棕保持逢低吸纳的多头思维，菜籽油关注反弹力度，短多持有；双粕近月合约以反弹思维对待，09 合约等待反弹后的新空单布局机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 1 月 22 日，植物油延续强势格局，资金大量流入，棕榈油领涨；豆油主力合约 Y2605 报收 8084 元/吨，日环比涨 0.50%，日增仓 27902 手；次主力合约 Y2609 报收 7998 元/吨，日环比涨 0.63%，日增仓 16795 手；棕榈油主力合约 P2605 收盘价 8944 元/吨，日环比涨 1.27%，日增仓 21342 手；次主力合约 P2609 报收 8898 元/吨，日环比涨 1.18%，日增仓 3450 手；菜籽油次主力合约 OI2605 报收 9002 元/吨，日环比涨 0.61%，日增仓 7475 手；主力合约 OI2609 报收 8973 元/吨，日环比涨 0.39%，日增仓 2023 手 [1] - 1 月 22 日，节前备货，豆粕库存下降，前期空单离场，技术性配合反弹；豆粕主力合约 M2605 报收 2768 元/吨，日环比涨 1.58%，日减仓 42094 手；次主力合约 M2609 报收 2863 元/吨，日环比涨 0.81%，日增仓 41399 手；菜粕主力合约 RM2605 报收 2250 元/吨，日环比涨 0.99%，日减仓 20936 手；次主力合约 RM2609 报收 2278 元/吨，日环比涨 0.53%，日增仓 13773 手 [2] 重要资讯 - 1 月 21 日，NYMEX 原油期货收盘上涨，受供应趋紧乐观情绪影响，哈萨克斯坦两座大型油田暂停生产，委内瑞拉石油出口量低迷；3 月原油期货合约涨 0.26 美元或 0.4%，结算价报每桶 60.62 美元 [1] - 特朗普政府预计 3 月初敲定 2026 年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚的计划；美国环保局考虑将 2026 年生物基柴油用量设定在 52 亿至 56 亿加仑之间，接近最初提出的 56.1 亿加仑水平，最终审批预计 2026 年第一季度完成 [1] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 50%（B50）的计划，维持目前 40%的掺混比例 [1] - 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月间大量豆油采购，每月 15 万吨南美豆油 [1] - 1 月 1 - 20 日，马来西亚棕榈油产量环比下降 16.06%，鲜果串（FFB）单产环比下降 16.49%，出油率（OER）环比增加 0.08% [1] - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量为 947939 吨，较 12 月 1 - 20 日的 851057 吨增加 11.4% [1] - 印尼 2026 年生物柴油总分配量 156.5 亿升，2025 年为 156.2 亿升，增加约 3000 万升；PSO 总分配量 7454600 千升（2025 年为 7554000 千升），Non - PSO 总分配 8191772 千升（2025 年为 8062596 千升），PSO 部分下降；印尼 12 月启动 B50 道路测试，预计持续 6 个月，能源部长称 B50 强制添加计划 2026 年下半年开始实施，此前市场预期上半年实施 [1][2] - 截至 2026 年第 3 周末，国内三大食用油库存总量 210.34 万吨，周度下降 3.83 万吨，环比下降 1.79%，同比增加 5.10%；其中豆油库存 114.04 万吨，周度下降 6.88 万吨，环比下降 5.69%，同比增加 13.38%；食用棕油库存 65.38 万吨，周度增加 1.64 万吨，环比增加 2.57%，同比增加 46.20%；菜油库存 30.91 万吨，周度增加 1.41 万吨，环比增加 4.78%，同比下降 43.64% [2] - 截至 1 月 22 日，张家港豆油现货均价 8620 元/吨，环比上涨 70 元/吨，基差 536 元/吨，环比上涨 30 元/吨；广东棕榈油现货均价 8980 元/吨，环比上涨 130 元/吨，基差 36 元/吨，环比上涨 18 元/吨，棕榈油进口利润为 - 153.95 元/吨；江苏地区四级菜油现货价格 9840 元/吨，环比上涨 70 元/吨，基差 838 元/吨，环比上涨 15 元/吨 [2] - 截至 1 月 22 日，主力豆油和豆粕合约油粕比 2.92 [2] - 自 10 月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约 1200 万吨美国大豆，提前完成 2 月底前采购 1200 万吨大豆的承诺 [3] - 2026 年 1 月份巴西大豆出口量估计为 379 万吨，高于一周前预估的 373 万吨，若预估实现，将比去年同期的 112 万吨增长 238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构 StoneX 公司预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达到 1.789 亿吨，高于美国农业部此前预估的 1.75 亿吨 [3] - 截至 1 月 16 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 1.39%，一周前为 0.53%，去年同期仅为 0.23%，2024 年同期为 2.38%，过去五年同期平均收获进度为 1.02%；马托格罗索州 2025/26 年度大豆收割进度已达种植面积的 6.69%，较一周前高出 4.71 个百分点，高于 2025 年同期的 1.41%和五年同期平均水平 2.32% [3] - 截至 12 月 30 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 82%，高于一周前的 75.5%；已播种大豆生长状况良好，全国 96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的 95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的 96%；二季大豆播种进度达到意向面积的 71.9%，高于一周前的 57.9% [3] - Safras & Mercado 预计巴西 2026 年大豆出口量将达到 1.05 亿吨，低于去年 11 月预测的 1.09 亿吨，较 2025 年创纪录出口量下降 3%；2026 年巴西大豆压榨量将达到 6000 万吨，比去年的 5850 万吨增长 2.5% [3] - ANEC 估计 2026 年 1 月份巴西大豆出口量为 240 万吨，较去年同期的 112 万吨增长 114%，2026 年巴西大豆出口量将达到创纪录的 1.12 亿吨；2025 年全年巴西大豆出口量为 1.0873 亿吨，较 2024 年的 9729 万吨增长 11.8%，超过 2023 年的前历史峰值 1.013 亿吨 [3] - 截至 2026 年第 3 周末，国内进口大豆库存总量为 719.18 万吨，较上周的 748.84 万吨减少 29.66 万吨，去年同期为 562.66 万吨，五周平均为 722.50 万吨；国内豆粕库存量为 94.80 万吨，较上周的 99.76 万吨减少 4.96 万吨，环比下降 4.97%；合同量为 575.59 万吨，较上周的 604.91 万吨减少 29.32 万吨，环比下降 4.85%；国内进口油菜籽库存总量为 12.00 万吨，较上周的 12.00 万吨持平，去年同期为 62.40 万吨，五周平均为 8.40 万吨；国内进口压榨菜粕库存量为 0.00 万吨，较上周的 0.00 万吨持平，合同量为 0.00 万吨，较上周的 0.00 万吨持平 [3] - 1 月 13 日国家粮食交易中心计划拍卖 1139605.33 吨进口大豆，实际成交 1139605.33 吨，底价 3630 - 3790 元/吨，成交均价 3809.55 元/吨，成交比例 100%，交货日期为 2026 年 3 月 1 日 - 2026 年 4 月 30 日 [3] - 截至 1 月 22 日，豆粕现货报价 3163 元/吨，环比上涨 14 元/吨，成交量 6.6 万吨，豆粕基差报价 3153 元/吨，环比上涨 37 元/吨，成交量 18.3 万吨，豆粕主力合约基差 312 元/吨，环比下跌 43 元/吨；菜粕现货报价 2487 元/吨，环比上涨 7 元/吨，成交量 0 吨，基差 2414 元/吨，环比上涨 21 元/吨，成交量 0 吨，菜粕主力合约基差 250 元/吨，环比上涨 8 元/吨 [3] - 美豆 2 月盘面榨利 - 328 元/吨，现货榨利 40 元/吨；巴西 2 月盘面榨利 - 69 元/吨，现货榨利 300 元/吨 [3] - 美湾 2 月船期到港成本张家港正常关税 3876 元/吨，巴西 2 月船期成本张家港 3655 元/吨；美湾 2 月船期 CNF 报价 483 美元/吨，巴西 2 月船期 CNF 报价 455 美元/吨，加拿大 2 月船期 CNF 报价 527 美元/吨；2 月船期油菜籽广州港到港成本 4396 元/吨，环比上涨 73 元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美国生柴政策提上日程，美豆油振荡偏强；马棕榈油 1 月前 20 天出口数据良好，印尼取消 28 家棕榈园许可证，市场担忧后续供应问题，双重利多提振马棕榈油期价走强；国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，加之出口数据好转提振，棕榈油走强；菜籽油方面，国际相关油脂表现强势，限制了菜油下方低点，中加贸易缓和预期市场已接受，郑油下方空间不大，跟随相关油脂偏宽幅震荡；综合来看，美国生柴政策提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，宏观上美国降息背景下，全球资金充裕，通胀预期加强，将激发植物油金融属性 [2] - 外盘方面，南美大豆收割进展缓慢，美豆期价走强，巴西贴水报价略有松动，但因终端提货积极，叠加机构调仓，外资净空单减持逾 2 万手，支撑盘面短期弱势反弹，上方阻力关注 2780 - 2800 元区间；现货方面，油厂一口价随盘调涨 10 - 20 元/吨，近月基差多数持稳，下游贸易商及饲料厂积极提货备库，警惕出现 25 年春节前后类似高基差现象，部分油厂小幅压车；中加贸易关系缓和及后期加菜籽进口窗口打开已为市场所消化，短期内对菜粕供需影响有限；随着空头资金大幅减仓离场，郑粕回补前期跳空缺口，技术指标显示此轮反弹尚未结束，预计将试探能否重新回归 2300 元附近，但整体看涨情绪谨慎；现货方面，大型饲料厂远月采购心态疲软，多以观望为主，市场整体成交有限，现货价格随盘波动；综合分析，双粕近月合约反弹思维对待，09 合约等待反弹后的新空单布局机会 [4] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单继续持有，菜籽油止跌企稳，多单少量介入；Y2605 合约压力位 8400，支撑位 7400；Y2609 合约压力位 8040，支撑位 7370；P2605 合约压力位 8626，支撑位 7940；P2609 合约压力位 8578，支撑位 7880；OI2605 合约压力位 9200，支撑位 8250；OI2609 合约压力位 9300，支撑位 8400；套利方面，前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] - 双粕 05 合约反弹思维操作，09 合约等待反弹后的布局空单的机会；M2605 合约压力位 2858，支撑位 2660；M2607 合约压力位 2840，支撑位 2559；M2509 合约压力位 2920，支撑位 2717；RM2605 合约压力位 2444，支撑位 2220；RM2607 合约压力位 2429，支撑位 2200；RM2609 压力位 2448，支撑位 2274；套利方面，暂无 [4]