报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮销售转慢，预计年后余粮仍不足；局地优粮紧预期，但公开竞价交易等补充，且进口大幅回升；下游采购需求支撑；上半年玉米价格或仍较为乐观，但上涨空间有所局限；建议用粮企业按需采购现货，保持安全储备；贸易商低吸高抛 [6] 各部分内容总结 期货与现货价格表现 - 玉米主力2603合约再次反弹，现货价格稳中有落，鲅鱼圈玉米平舱价由2335元/吨落至2330元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2460元/吨落至2450元/吨附近，玉米基差震荡走弱，盘面贴水收窄 [3] - 淀粉主力2603合约震荡反弹，淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2800元/吨，基差震荡走弱 [3] 新粮销售情况 - 新粮销售进度转慢，截至1月22日，全国售粮总进度为56%，同比慢1%；其中东北地区为56%，同比快2%；华北地区为51%，同比慢3%；西北地区为69%，同比慢3%；区域分化明显，华北等地因粮质分化销售偏慢，而东北优粮销售快；预计年前全国售粮进度有望超6成，年后余粮不足 [3] - 中储粮公开竞价持续，截至1月22日已投放75万吨，成交61.1万吨 [3] 库存与需求情况 - 港口库存不一，截至1月16日，北港玉米库存为149.7万吨，环比回升，处于近年同期低位；周度下海量为38.9万吨，大幅回落；广东港内贸玉米库存为47.8万吨，环比回落；外贸玉米库存为21.9万吨，环比回落 [4] - 下游企业继续增库，截至1月23日，深加工企业玉米库存为383.8万吨，环比持续回升，仍在近年同期低位；饲料企业玉米库存为31.32天，环比回升；下游企业备库较去年有所谨慎 [4] 替代与进口情况 - 关注小麦减产可能，因小麦播种延迟，苗情不佳，或有所减产；麦玉价差维持高位，不具备替代可行性 [4] - 国内12月玉米进口再次大幅回升，环比增加44.1%，同比增加135.3%；2025年全年累计进口玉米264.7万吨，同比下降80.8%；自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 - 外盘美玉米低位震荡，美农1月供需报告调增美玉米产量，创新高纪录，因单产提升且收割面积增加；导致其期末库存调增近10%，同比增加44%；南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存也调增4.2%，但同比去年仍低1.29% [4] 需求情况 - 饲料需求偏强，猪价反弹，养殖扭亏为盈，截至1月16日，外购仔猪养殖利润为48.35元/头，自繁自养利润为7.39元/头；生猪产能去化取得一定成效，12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减，全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增0.5%；规模厂12月能繁存栏也延续去化，但仔猪产、销量均增加，显示下游有补栏意愿，且商品猪存栏也是近年首次环比下降；从存栏结构看，市场有压栏现象 [5] - 禽类方面，蛋价反弹，养殖亏损收窄；12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位；12月在产蛋鸡存栏或再微降；春节临近，畜禽产品涨价致上游盈利或拖累产能去化进度，饲用需求或维持偏强 [5] - 深加工企业需求不足，淀粉加工企业加工利润局地亏损，开机率止落，截至1月23日，开机率为60.46%，环比回升；淀粉库存为106.9万吨，继续回落；酒精加工企业持续亏损，开机率续落至57.33%；下游淀粉糖企业开机率走高，造纸企业开机率偏稳 [5]