量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴连阳天数因子[12] * 因子构建思路：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期动量或反转趋势。[12] * 因子具体构建过程：对于每个交易日，从当日开始向前回溯，若指数日收益率连续为正，则连阳天数累加；若连续为负，则连阴天数累加（以负数表示）。当收益率符号改变时，计数重置。最终输出一个代表连续天数的数值，正数表示连阳，负数表示连阴。[12] 2. 因子名称：均线突破因子[15][16] * 因子构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期的移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数短期、中期和长期的趋势强度。[15][16] * 因子具体构建过程：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日、250日简单移动平均线（MA）。然后计算收盘价相对于各条均线的百分比偏离度。公式为： $vsMA_N = (Close / MA_N - 1) \times 100\%$ 其中，$Close$为当日收盘价，$MA_N$为N日移动平均线。该值大于0表示收盘价位于均线之上，反之则在均线之下。[16] 3. 因子名称：近N日高位/低位突破因子[15][16] * 因子构建思路：通过判断指数收盘价是否突破过去一段时期（如250个交易日）的最高价或最低价，来识别趋势的延续或极端状态。[15][16] * 因子具体构建过程：计算指数在过去250个交易日内的最高收盘价（近250日高位）和最低收盘价（近250日低位）。然后计算收盘价相对于这两个极值的百分比偏离度。公式为： $vsHigh_{250} = (Close / High_{250} - 1) \times 100\%$ $vsLow_{250} = (Close / Low_{250} - 1) \times 100\%$ 其中，$High_{250}$和$Low_{250}$分别代表近250日最高收盘价和最低收盘价。收盘价创出新高时，$vsHigh_{250}$为0%。[16] 4. 因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）[24][25] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度（Skewness）和超额峰度（Excess Kurtosis），来量化收益分布的不对称性和尾部风险特征。[24][25] * 因子具体构建过程：基于指数过去一段时期（如近一年）的日收益率序列，计算其偏度和峰度。报告中使用的峰度为超额峰度，即在计算峰度后减去正态分布的峰度值3。偏度为正表示分布右偏（极端正收益更多），为负表示左偏（极端负收益更多）。峰度值越大，表示收益率分布更集中，尾部更薄；负的峰度值表示分布比正态分布更平坦。[24][25] 5. 因子名称：风险溢价因子[27][31] * 因子构建思路：计算股票指数预期收益率与无风险收益率之差，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值。[27][31] * 因子具体构建过程：使用指数的市盈率倒数（1/PE-TTM）作为股票预期收益率的代理变量，减去十年期国债即期收益率作为无风险利率，得到风险溢价。公式为： $风险溢价 = \frac{1}{PE\_TTM} - R_f$ 其中，$PE\_TTM$为指数滚动市盈率，$R_f$为十年期国债即期收益率。同时，计算该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以判断当前风险溢价的相对水平。[31] 6. 因子名称：估值分位因子（PE-TTM）[39][42][44] * 因子构建思路：将指数当前的滚动市盈率（PE-TTM）置于其历史序列中，计算其所处的百分比位置，以判断当前估值的高低。[39][42][44] * 因子具体构建过程：首先获取指数当前的PE-TTM值。然后，分别计算该值在近1年和近5年历史PE-TTM序列中的分位值（Percentile）。例如，近5年分位值为100%表示当前估值处于近5年最高水平。[42][44] 7. 因子名称：股债性价比因子[46] * 因子构建思路：比较股票市场与债券市场的相对吸引力，通常用股票收益率（市盈率倒数）与债券收益率之差来表示。[46] * 因子具体构建过程：该因子构建过程与风险溢价因子相同，即： $股债性价比 = \frac{1}{PE\_TTM} - R_f$ 其中$R_f$为十年期国债即期收益率。报告通过观察该值相对于其历史分位数（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）的位置来判断股债资产的相对配置价值。[46] 8. 因子名称：股息率因子[48][53] * 因子构建思路：计算指数成分股的现金分红回报率，作为价值投资和红利策略的参考指标。[48][53] * 因子具体构建过程：指数股息率为其成分股股息率的加权平均。报告展示了当前股息率及其在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值，用于评估当前股息率在历史上的相对水平。[53] 9. 因子名称：破净率因子[54][57] * 因子构建思路：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场整体的估值悲观程度或极端低估情况。[54][57] * 因子具体构建过程：对于指数中的每一个成分股，判断其市净率是否小于1。破净率即为市净率小于1的个股数量除以指数总成分股数量。公式为： $破净率 = \frac{Count(PB < 1)}{Total Count} \times 100\%$ 该值越高，表明市场整体估值越低。[57] 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，主要展示各宽基指数在不同因子上的截面取值和状态描述，并未提供基于这些因子的选股模型回测结果，如多空组合收益、IC、IR等。因此，此处列出报告截止日（2026年1月22日）各主要宽基指数在关键因子上的具体取值。） 1. 连阴连阳天数因子：上证50日K连阴天数为5天[12]；中证500、中证1000、中证2000、中证全指、创业板指日K连阳天数均为2天[12]。 2. 均线突破因子：创业板指收盘价高于其5日均线（vsMA5为0.3%）[16]；中证500收盘价高于其所有列示均线，且相对于MA60偏离度达13.2%[16]。 3. 近250日高位突破因子：中证500与中证2000收盘价均触及其近250日高位（vs近250日高位为0.0%）[15][16]。 4. 收益分布形态因子：当前峰度负偏离最大的是创业板指（当前vs.近5年为-2.82），最小的是中证500（-1.58）[24][25]。当前负偏态最大的是创业板指（当前vs.近5年为-0.68），最小的是中证500（-0.43）[24][25]。 5. 风险溢价因子：当前风险溢价最高的是创业板指（1.00%），最低的是上证50（-0.47%）[31]。近5年分位值最高的是创业板指（76.75%）和中证2000（76.35%），最低的是上证50（30.32%）[31]。 6. 估值分位因子（PE-TTM）：近5年历史分位值最高的是中证500和中证1000（均为100.0%），较低的是创业板指（63.47%）和上证50（81.74%）[42][44]。 7. 股债性价比因子：所有指数当前股债性价比均未高于其近5年80%分位（机会值）；中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 8. 股息率因子：当前股息率最高的是上证50（3.27%），最低的是中证2000（0.69%）[53]。近5年历史分位值较高的是创业板指（57.85%）和沪深300（37.02%），较低的是中证2000（0.41%）和中证500（3.39%）[53]。 9. 破净率因子：当前破净率最高的是上证50（24.0%），最低的是中证2000（2.3%）[57]。