报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市震荡调整，国债期货全线收跌，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值 +2.05万亿元，环比变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比变化值 +0.50%，环比变化率 +6.25%；制造业PMI50.10%，环比变化值 +0.90%，环比变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.28，环比变化值 -0.50，环比变化率 -0.51%；美元兑人民币（离岸）6.9647，环比变化值 +0.007，环比变化率 +0.10%；SHIBOR 7天1.50，环比变化值 +0.01，环比变化率 +0.60%；DR0071.51，环比变化值 +0.01，环比变化率 +0.82%；R0071.68，环比变化值 +0.17，环比变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比变化值 -0.01，环比变化率 -0.31%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.31% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 2026 - 01 - 22，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.84元、108.15元、112.17元，涨跌幅分别为 -0.02%、 -0.04%、 -0.05%和 -0.07% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.018元、0.019元、 -0.013元和0.069元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2026 - 01 - 22，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了2102亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.413%、1.497%、1.590% 和1.557%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 现券期限利差与期货跨品种价差涉及（2TS - TF）、（2TF - T）、（3T - TL）、（2TS - 3*TF + T）等情况 [35][36][39] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等内容 [38][40][46] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等内容 [47][54] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等内容 [55][56] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等内容 [61][67] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]