报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][6][9] 报告的核心观点 - 郑棉震荡走高，国际方面1月USDA下调全球棉花产量和期末库存但北半球新棉上市供应压力大、消费疲软，美棉短期承压中长期下跌空间不大；国内25/26年度棉花增产、商业库存回升、下游订单疲软，年度供需预计偏平衡年末有库存趋紧可能，短期内盘上涨空间受限，中长期关注政策执行效果 [1][2] - 郑糖窄幅波动，近期基本面变化有限，内外盘低位盘整，原糖短中期受过剩格局压制，长期不宜过分悲观；郑糖供应季节性增长、进口和糖浆压力大，短中期或震荡筑底 [2][4][6] - 纸浆震荡收涨，供应方面海外浆厂停机检修，需求方面欧洲需求好转但国内终端需求不足、港口库存高位，浆价短期预计延续低位震荡 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面棉花2605合约14730元/吨，较前一日涨195元/吨涨幅1.34%；现货方面3128B棉新疆到厂价15553元/吨涨28元/吨，全国均价15839元/吨涨20元/吨；截至1月18日全国棉花公证检验量达699.2万吨，较前一周增20.8万吨，新疆占98.8% [1] - 市场分析：国际上1月USDA数据调整偏多但北半球新棉上市压力大、消费疲软，美棉短期承压中长期下跌空间不大；国内25/26年度棉花增产、商业库存回升、下游订单疲软，年度供需预计偏平衡年末有库存趋紧可能 [2] - 策略：中性，短期内盘上涨空间受限，中长期关注政策执行效果 [2] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面白糖2605合约5158元/吨，较前一日涨14元/吨涨幅0.27%；现货方面广西南宁地区白糖现货价5260元/吨降10元/吨，云南昆明地区5160元/吨降35元/吨；12月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量增45.7万吨同比增幅26.60%，产糖量降0.1万吨同比降幅14.93% [2][3] - 市场分析：近期基本面变化有限，内外盘低位盘整，原糖短中期受过剩格局压制，长期不宜过分悲观；郑糖供应季节性增长、进口和糖浆压力大 [2][4] - 策略：中性，短中期或震荡筑底 [6] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面纸浆2605合约5380元/吨，较前一日涨20元/吨涨幅0.37%；现货方面山东地区智利银星针叶浆现货价5410元/吨，俄针5000元/吨；进口木浆现货市场价格基本企稳盘整 [7] - 市场分析：供应方面海外浆厂停机检修，需求方面欧洲需求好转但国内终端需求不足、港口库存高位 [8] - 策略：中性，浆价短期预计延续低位震荡 [9]