公司业务与商业模式 - 亚朵是中国领先的高端中档酒店连锁品牌，采用资产轻型平台模式，通过管理加盟与特许经营实现网络扩张，并进行情景式零售货币化[1] - 管理合约期限长达20年，收取一次性加盟费（每间客房5,000至8,000元人民币）及经常性加盟管理费（为酒店总收入的6%至8%），支持了收入流的可预见性[1] - 公司收入结构为：特许经营收入占52%，供应链收入占48%，业务表现与加盟酒店数量及单店运营效率高度相关[1] - 零售业务是增长最快且最具扩展性的引擎，收入从2021年的3亿元人民币飙升至2025年前九个月的25亿元人民币，占总收入比重从14%提升至36%，毛利率持续高于50%[7] 运营与市场表现 - 酒店网络从2020年的570家扩张至2025年第三季的1,948家（其中24家为自营），业务遍及中国209个城市[2] - 忠诚度计划“A-Card”拥有约1.08亿个人会员（回购率达59%）及超过14,000家企业客户（占客房夜销售20%），直接预订率高达62.4%[2] - 2025年第三季业绩稳健：收入同比增长38%至26亿元人民币，净利润同比增长29%至6.9亿元人民币，净利润率达18%[8] - 酒店业务分部收入同比增长26%至17亿元人民币（占总收入65%），零售业务收入同比增长76%至8.5亿元人民币[8] - 公司资产负债表强健，净现金结余达56.7亿元人民币（占资产64%），股本回报率连续两年维持在35%水平[8] 增长前景与估值 - 公司拥有754家酒店的强劲储备项目，结合零售业务的扩张，为未来增长奠定基础[19] - 在资本配置方面，亚朵派息比率达62%，股息率为2%，并计划进一步增加股息及股份回购以推动长期股东价值[19] - 公司目前股价对应2025年预测市盈率约22倍，企业价值对应2025年预测EBITDA倍数约13倍[19]