行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告聚焦于Lynas公司2025年第四季度（FY26 Q2）的生产经营与财务表现 核心观点认为 尽管公司主要产品产量因计划性维护和外部电力中断而环比显著下滑 但受益于强劲的价格上涨和部分库存消耗 销售收入仍实现环比微增 同时 公司在产能扩建和重稀土项目上取得进展 为未来增长奠定基础 [1][2][7][8][9] 公司2025Q4生产经营情况总结 - 稀土氧化物(REO)产销量与价格：2025Q4 REO产量为2,382吨 环比减少40% 同比减少9% 销量为2,359吨 环比减少36% 同比减少18% 平均实现价格大幅上涨至85.6澳元/公斤 环比上涨58% 同比上涨74% 价格上涨主要受基准价格提高及独立于市场指数定价的销售份额增加驱动 [1] - 氧化镨钕(NdPr)产量：2025Q4 NdPr产量为1,404吨 环比减少30% 但同比增加9% 产量环比下降主要受11月初Kalgoorlie地区严重电力中断以及关丹工厂计划性重大维护影响 [2] - 重稀土产量：2025Q4镝铽(DyTb)产量为26吨 其中包括消耗上一季度的所有在制品以及本季度的新产量 [6] - 生产运营细节：Mt Weld混合可再生能源发电站自11月起4台风力涡轮机全部投入运行 12月份该电站92%的电力来自可再生能源 [1] Lynas Malaysia的裂解和浸出部门在Q4进行了重大计划性维护 已于2026年1月初成功重启 [2] Kalgoorlie加工厂在11月受严重电力中断影响 导致产量下降并影响了对马来西亚工厂的原料供应 电力供应从12月起恢复稳定 [3][5] 财务业绩指标总结 - 销售收入：2025Q4实现销售收入2.019亿澳元 环比增长1% 同比增长43% 增长主要反映了NdPr定价的改善以及部分库存的消耗 同时新的镝铽合同签署也提供了支撑 [7] - 销售回款与现金：2025Q4销售回款为1.85亿澳元 上个季度为1.713亿澳元 期末现金和短期存款为10.309亿澳元 上个季度末为10.60亿澳元 [7] - 历史数据对比：根据表格数据 2025Q4（即FY26 Q2）的REO销量为2,359吨 销售收入为2.019亿澳元 平均售价为85.6澳元/公斤 均显著高于前几个季度（如FY25 Q4销量2,828吨 收入1.702亿澳元 均价60.2澳元/公斤）[12] 增长项目进展情况总结 - Mt Weld扩建：本季度 Mt Weld扩建项目已完成调试 新的浮选回路产能已提升至设计产能的70% [8] - Lynas Malaysia重稀土项目：重稀土加工厂扩建项目已完成首次改造 预计将于2026年第二季度开始生产钐 整个重稀土分离装置的详细工程设计进展顺利 主要设备将于2026年3月底前采购完毕 [9] - 美国项目：公司与美国战争部签订合同 负责在德克萨斯州锡德里夫特建造重稀土加工厂 但该项目的建设仍存在很大不确定性 公司继续就现有运营资产的产量承购协议条款与美国战争部进行谈判 [10]