核心观点 - 报告核心观点认为，上证综指4200点为长期压力位，市场已如期出现调整且过程尚未结束，近期反弹并非2026年主升浪，市场需进一步夯实底部后方能重启上行 [1] 基本面 - 国内经济延续稳步修复，价格缓慢回升，反内卷将推动需求与价格缠绕上升，预测中国制造业PMI将于2026年2月出现实质底部 [2] - 2025年12月CPI同比回升至1.2%，PPI同比转正至0.5%，企业营收实质性修复，工业企业利润降幅持续收窄，上市公司盈利底进一步筑牢 [2] - 居民消费场景持续恢复，社零总额同比增速稳步提升，消费对经济增长的拉动作用持续增强 [2] - 海外方面，美国2025年四季度GDP增速超预期达到2.8%，非农就业人数新增19.8万人，核心通胀指标稳步回落，美国经济的强韧性为全球资本市场风险偏好提供支撑 [2] - 海外大宗商品价格上行也为A股外围环境提供了正向支撑 [2] - 国内经济回暖向好为A股慢牛行情筑牢了坚实的基本面支撑 [2] 资金面 - 资金面宽松，新钱不断累积，人民币汇率在年底年初破7已成为现实 [3] - 央行持续通过逆回购等工具释放流动性，且官方明确表态后续仍有降准、降息的政策操作空间，A股市场整体资金面保持充裕宽松 [4] - 国内CPI、PPI持续回升，企业盈利改善，居民收入提升，经济的向好吸引公募、私募等中长期资金加速流入权益市场 [4] - 2026年初保险产品热销，大额保费资金到账后存在刚性资产配置需求，低风险偏好的保险资金正逐步增配A股核心蓝筹标的 [4] - 美元信用持续走弱，人民币汇率稳定且具备升值预期，叠加A股核心资产低估值优势，欧美等海外避险资金加速配置人民币计价资产，北向资金净流入规模延续高位 [4] - 人民币对外贸易顺差持续走牛，2025年全年商品贸易顺差达到11890亿美元创历史新高，为外汇市场提供坚实支撑 [4] - 2025年12月银行代客结汇3180亿美元、结售汇顺差1001亿美元，双双刷新历史纪录，大额结汇资金回流境内进一步补充了A股市场流动性 [4] - 内外资金共振，叠加结汇资金回流、保险配置资金入场的双重增量，为A股市场流动性提供了持续且强劲的支撑 [4] 政策面 - 国内2026年宏观政策持续将“提升居民收入”作为核心发力目标，股市财富效应是拉动居民消费增长、实现收入提升的重要抓手 [5] - 政策层面对A股市场的呵护态度明确，始终引导市场走出“慢牛”行情 [5] - 监管层近期通过调整股指期货保证金比例等市场化手段，平滑市场短期波动，引导资金理性入市，维护市场平稳运行节奏 [5] - 随着人民币资产价格稳步上行，居民财富通过股市实现增值，进一步带动消费升级，居民财富增值与消费升级的正向循环逐步形成 [5] - 海外层面，特朗普政府政策存在较强的反复性，其围绕地缘政治、国际贸易的表态及相关操作仍存不确定性，关税扰动、地缘博弈等因素尚未完全落地，会对全球资本市场风险偏好形成短期压制，成为A股市场短期运行的外部扰动因素 [5] 技术面 - 报告提及的4200点压力位已经触及，市场存在较大的技术性调整需求，叠加监管层引导“慢牛”的政策信号，短期指数上行节奏有所放缓 [6] - 市场整体成交额并未出现明显衰竭，场内资金做多意愿仍在，指数仍存短期上冲动力，但受压力位强大、资金蓄势需要时间，调整与重建不可能一蹴而就 [6] - 海外特朗普政策扰动概率极大、全球避险情绪仍将发生波动，全球风险偏好也难以持续单边上行，本周反弹后仍可能有更深调整 [6] - 报告认为A股大概率会在春节前完成冲高后的探底筑底过程 [6] - 上证综指4000点关口叠加前期成交密集区，具备坚实的技术面支撑，指数回调空间有限 [6] - 待短期调整到位、海外扰动因素逐步落地后，A股将依托国内持续宽松的流动性格局、内暖外韧的基本面支撑以及政策面的持续呵护，开启中期上行通道，从成长占优到价值占优，短期震荡调整不改中长期慢牛运行格局 [6]