报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q4公募基金持仓呈现主动权益规模收缩但赎回压力缓解、A/H股仓位分化、“被动>主动”局面延续、资源品仓位创新高而消费服务降至新低、汇金针对ETF无申赎操作等特点；内地公募基金资产配置中股票仓位回落；主动偏股基金重仓股个数增加、市值收缩、百大重仓股集中度降低等 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025Q4公募基金持仓5大看点 - 看点一：主动权益规模收缩但赎回压力缓解，2025Q4主动偏股基金规模3.9万亿元环比收缩4%，份额2.65万亿份环比减少716亿份，净赎回份额1256亿份环比收缩919亿份 [15] - 看点二：A/H股仓位分化，A股仓位小幅回升，港股仓位显著回落，2025Q4主动偏股基金持有港股约4836亿元占比23.4%环比-3.9pct，A股仓位72.26%环比+0.66pct，港股仓位12.4%环比-2.04pct，减持腾讯、阿里等 [20] - 看点三：“被动>主动”局面延续，“固收+”承接居民入市，2025Q4固收+基金规模2.6万亿元环比增长9.8%，指数型基金持股市值4.70万亿元环比+3.4%，主动偏股型为3.37万亿元环比-5.2% [22][24] - 看点四：资源品仓位创历史新高，消费服务降至历史新低，2025Q4资源品仓位达13.3%，消费服务仓位为9.8%，加仓有色、非银等，减仓电子、传媒等 [29] - 看点五：2025Q4汇金针对ETF无申赎操作，汇金“偏好”的12只ETF截至四季度末持有份额与H1、Q3相当，期间无申赎操作 [32] 内地公募基金资产配置情况 - 全部内地公募基金：股票仓位回落，2025Q4内地公募基金资产总值39.48万亿元环比增加3.5%，资产净值36.35万亿元环比增加2.7%，股票总市值9.03万亿元环比增加0.4%，股票仓位22.87%环比减少0.71pct [36] - 主动偏股型基金：股票市值、仓位回落，其中A股仓位提升，2025Q4主动偏股型基金资产净值3.90万亿元环比下降4.1%，股票市值3.37万亿元环比下降5.2%，股票仓位84.37%环比降1.41pct，A股仓位72.26%环比增0.66pct [40] - 固收+基金：股票市值继续扩张，仓位小幅抬升，2025Q4固收+基金资产净值提升9.8%，股票市值3015.01亿元环比大幅提升14.1%，股票仓位10.04%环比提升0.17pct，债券仓位86.02%环比提升0.19pct [44] - 基金仓位中位数：主动偏股型回落，2025Q4主动偏股型基金股票仓位中位数为87.90%环比下降1.01pct，固收+基金股票仓位中位数为15.04%环比下降0.77pct [48] - 股票配置端：指数与固收+产品持股规模提升，2025Q4主动偏股型基金股票市值3.37万亿元环比下降5.2%，指数型基金股票市值4.70万亿元环比增长3.4%，固收+基金股票市值3015.01亿元环比大幅增长14.1%，指数型基金股票市值占比52.09%环比提升1.53pct [53] 内地公募主动偏股基金A股重仓股分析 - 整体：重仓股个数增加、市值小幅收缩、百大重仓股集中度降低，2025Q4主动偏股基金重仓股个数达2429只环比增加117只，市值1.61万亿元环比降低2.72%，前100大重仓股市值占比60.63%环比-0.42pct [58] - 板块配置：创业板超配比例提升，主板低配比例扩大，2025Q4主板、创业板、科创板、北证配置比例分别为58.5%、24.8%、16.5%、0.3%，超配比例分别为-17.81%、+10.23%、+7.86%、-0.28% [63] - 风格配置：大盘配置比例延续回升，中、小盘仓位回落，2025Q4中证100和沪深300配置比例分别为37.9%、59.9%环比+1.35pct、+1.87pct，中证500、中证1000配置比例为20.8%、11.6%环比-0.42pct、-0.40pct [66] - 大类配置：TMT配置比例高位回落，资源品配置比例明显提升，2025Q4主动偏股基金对大类行业配置比例前三为TMT（37.8%）、中游制造（25.7%）、资源品（13.3%），资源品、金融地产等仓位提升，TMT、中游制造等减配 [70] - 一级行业配置：周期品仓位提升，TMT仓位大幅下降，2025Q4 19个一级行业仓位提升，排名前五为有色金属、非银金融等，11个一级行业仓位下降，排名前五为电子、传媒等 [78] - 一级行业配置：通信超配比例延续大幅提升，2025Q4公募基金超配8个一级行业，超配比例排名前五为电子、通信等，低配23个一级行业，低配比例排名前五为银行、非银金融等 [81] - 二级行业配置：保险、工业金属仓位大幅提升，二级行业中保险、工业金属、汽车零部件仓位提升，消费电子、游戏、电池相对减配，保险增配0.71pct仓位达1.73%，工业金属增配0.60pct仓位达4.84% [84] - 个股：中际旭创成为新的机构第一大重仓股，增配中国平安、东山精密等，减配工业富联、亿纬锂能等，中际旭创系机构第一大重仓股 [88]