核心观点 - 报告核心分析了2025年第四季度中国主动偏股型基金的持仓变化，指出基金整体股票仓位虽环比微降但仍处历史高位，A股配置比例延续上行，投资风格向周期和大盘偏移，并重点加仓了通信、有色金属等行业，同时降低了港股及部分成长消费行业的配置 [2] 一、主动偏股型基金A股仓位延续上行 - 2025年第四季度末，主动偏股型基金持有股票总市值为3.39万亿元，较第三季度末减少0.19万亿元，其中A股市值为2.91万亿元，减少0.08万亿元 [2][8] - 基金整体股票仓位环比下降1.40个百分点至84.22%，但仍处于2005年以来的历史高位水平 [2][8] - A股在基金资产配置中的占比延续上行，环比上升0.66个百分点至72.18% [2][8] - 四季度A股市场表现分化，全A指数上涨0.97%，上证指数上涨2.22%，而科创50指数下跌10.10%，北证50指数下跌5.77% [4] 二、A股板块分布与风格配置 - 板块分布：创业板配置比例持续上升，环比增加1.21个百分点至24.83%，而科创板配置比例明显下滑0.93个百分点至16.41%，主板配置比例下降0.23个百分点至58.50%，为连续第六个季度下降 [2][12][13] - 风格配置：大盘风格（以沪深300为代表）持股市值占比上升1.24个百分点至59.81%，小盘风格（以中证1000为代表）占比下降0.38个百分点至11.58% [2][14][15] - 五大风格指数：周期风格持股市值占比显著上升3.23个百分点至21.57%，金融风格上升0.75个百分点至4.64%，而成长风格和消费风格分别下滑2.36和1.62个百分点 [2][15][16] 三、A股行业配置：重点加仓通信、有色金属行业 - 一级行业配置：2025年第四季度末，持股市值占比前五的行业依次为电子（23.74%）、电力设备（11.53%）、通信（11.14%）、有色金属（8.11%）和医药生物（8.05%） [17] - 行业超配情况：电子、通信、有色金属、电力设备、医药生物行业明显超配，超配比例分别为10.11%、6.65%、2.45%、2.34%、1.45%，而银行、计算机、非银金融等行业处于低配状态 [17] - 季度环比变化：18个一级行业持股市值占比环比增长，其中有色金属（+2.11个百分点）、通信（+1.89个百分点）、非银金融（+1.03个百分点）、基础化工（+0.79个百分点）、机械设备（+0.69个百分点）行业占比上涨超过0.5个百分点，电子、医药生物、传媒等行业占比则有所下滑 [2][20] - 核心结论：通信、有色金属、汽车行业获得基金明显加仓且处于超配状态，非银金融、机械设备、基础化工、交通运输、钢铁等行业热度提升但仍处于低配状态 [2][23] - 二级行业配置：增持前十的二级行业包括通信设备、工业金属、保险Ⅱ、元件、能源金属等，减持明显的行业包括消费电子、电池、化学制药、半导体、游戏Ⅱ等 [2][31] 四、港股市场配置：材料业、金融业显著加仓 - 主动偏股型基金对港股市场的配置比例环比下降3.09个百分点至16.10%，而A股配置比例相应上升3.09个百分点至83.90% [2][40] - 2025年第四季度末，基金重仓港股持股市值为3123亿元，较三季度末减少833亿元，重仓港股数量减少15只至361只 [42] - 港股行业变化：材料业持股市值占比提升2.42个百分点，金融业提升2.33个百分点，而信息技术业和可选消费业持股市值占比分别下降3.20和2.89个百分点 [2][42] - 港股二级行业：有色金属、非银金融、石油石化、交通运输行业持股市值增长均超20亿元，持股市值占比分别提升2.32、1.84、1.39、1.20个百分点，医药生物、可选消费零售、半导体等行业持股市值下降明显 [47] 五、重仓个股情况：集中度窄幅波动 - 2025年第四季度末，基金持股总市值前二十的个股中，A股占17只，港股占3只，与三季度末相比，电子、非银金融行业标的各增加1只，电力设备、医药生物行业标的各减少1只 [2][50] - 增持前十个股：分别为中际旭创、东山精密、中国平安、新易盛、生益科技、紫金矿业、云铝股份、思源电气、天华新能、中矿资源，行业分布为有色金属（3只）、通信（2只）、电子（2只）、电力设备（2只）、非银金融（1只） [2][51] - 减持前十个股：分别为工业富联、阿里巴巴-W(HK)、宁德时代、亿纬锂能、腾讯控股(HK)、中芯国际(HK)、立讯精密、小米集团-W(HK)、分众传媒、信达生物(HK)，行业分布为电子（4只）、电力设备（2只）、传媒（2只） [2][52] - 持股集中度：前10、前20、前30大重仓股占全部重仓股市值的比重分别为22.83%、32.02%、38.03%，较三季度末分别环比上升0.26、0.17、0.15个百分点，集中度窄幅波动 [57]