报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 行业盈利逐步回归中枢，看好出海 [1] - 基于AI外溢+反内卷+需求修复主线进行投资分析 [4] 行业总量与结构分析 - 总体产销：2025年第四季度汽车产销完成1018.6万辆/1002.3万辆，同比分别增长3.9%/1.7% [4] - 乘用车：2025年第四季度产销分别完成901.8万辆/884.5万辆，同比分别增长2.2%/下降0.3% [4] - 商用车：2025年第四季度产销分别完成116.8万辆/117.8万辆，同比分别增长19.4%/20.0% [4] - 汽车出口：2025年第四季度汽车出口214.7万辆，同比增长39.8%，其中新能源出口85.6万辆，同比增长148.1% [4] - 自主品牌份额：2025年第四季度自主品牌国内零售份额达66.9%，同比提升3.2个百分点 [4] - 品牌零售量：2025年第四季度自主品牌零售450万辆，同比下降3.4%；合资品牌零售151万辆，同比下降19.7%；豪华品牌零售72万辆，同比下降5.3% [4] - 新能源车：2025年第四季度新能源乘用车批发489万辆，同比增长13.2%，12月自主品牌新能源车批发渗透率达67% [4] 行业成本与价格动态 - 行业折扣率：2025年第四季度行业平均折扣率环比下降1.33个百分点至12.28%，其中自主品牌折扣率下降1.25个百分点至6.91%，合资品牌折扣率下降2.19个百分点至18.03%，豪华品牌折扣率下降1.74个百分点至27.38% [4] - 传统原材料价格：2025年第四季度，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格环比分别变化-2.5%/+4.9%/-7.3%/-0.5%/-7.5% [4] - 电池原材料价格：2025年第四季度，镍、钴、碳酸锂价格环比分别变化-1.3%/+51.9%/+21.0% [4] - 原材料价格指数：根据自建模型，2025年第四季度传统车原材料价格指数环比下降0.8%；新能源车原材料价格指数环比上升4.9% [4] - 海运价格：2025年第四季度海运价格指数环比上升7.7% [4] 重点公司业绩预测（2025年第四季度） - 整车企业归母净利润同比增速： - 零跑汽车：+375% ~ +425% [4] - 上汽集团：+117% ~ +155% [4] - 小鹏汽车-W：+102% ~ +106% [4] - 江淮汽车：+90% [4] - 赛力斯：+68% ~ +78% [4] - 长城汽车：+46% ~ +63% [4] - 吉利汽车：+34% ~ +40% [4] - 比亚迪：-38% ~ -31% [4] - 理想汽车-W：-94% ~ -91% [4] - 零部件企业归母净利润同比增速（部分）： - 高增长（>50%）：继峰股份 (+622%+639%)、动力新科 (+522%+535%)、亚太股份 (+151%+341%)、经纬恒润 (+146%+154%)、保隆科技 (+137%+145%)、海泰科 (+52%+154%)、福达股份 (+51%+60%)、涛涛车业 (+49%+87%) [4] - 稳健增长（050%）：银轮股份 (+34%+45%)、精锻科技 (+33%+42%)、旭升集团 (+26%+31%)、双环传动 (+26%+33%)、隆盛科技 (+23%+31%)、岱美股份 (+20%+26%)、泉峰汽车 (+20%+56%)、恒勃股份 (+8%~+17%) [4] - 其他：包括立中集团、信息发展、广东鸿图、博俊科技、冠盛股份、隆鑫通用、汉马科技、东风科技、浩物股份、安凯客车、索菱股份等，业绩表现分化 [4] 投资分析意见 - 整车端投资主线： 1. 看好AI外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [4] 2. 看好有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等 [4] 3. 关注国央企改革带来的突破性变化，如上汽、东风 [4] - 零部件端投资主线： 1. 机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司 [4] 2. 智能化关注核心tier1：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [4] 3. 中大市值白马关注：银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [4] 4. 中小市值弹性关注：福达、隆盛、恒勃、继峰等 [4] - 其他：行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [4]