行业投资评级与核心观点 - 报告维持对非银金融行业的积极推荐评级 [4] - 核心观点：非银板块公募主动权益配置比例环比上升，低配程度环比进一步收窄 [2] - 25Q4非银金融板块整体重仓股合计409亿元，配置比例为2.51%，环比上升1.03个百分点，低配比例为3.87个百分点，低配幅度环比收窄0.92个百分点 [2] 保险板块持仓分析 - 保险板块主动权益持仓市值环比高增，A股配置比例环比上升0.95个百分点至1.72% [3] - 25Q4保险A股主动权益公募重仓市值达到280亿元，环比增长117%，配置比例为2018年以来71%分位，行业低配比例0.74个百分点，环比收窄0.63个百分点 [3] - A股主要个股配置比例：中国人寿0.08%（低配0.88个百分点）、中国平安1.11%（超配0.37个百分点）、中国太保0.36%（超配0.07个百分点）、新华保险0.14%（低配0.01个百分点）、中国人保0.02%（低配0.30个百分点） [3] - 港股方面，保险港股主动权益公募重仓市值131亿元，环比增长55%，行业配置比例为4.18%，环比上升2.06个百分点，行业由低配转为超配0.03个百分点（25Q3为低配1.43个百分点） [3] - 港股主要个股配置比例：中国人寿1.08%（超配0.64个百分点）、中国平安1.06%（超配0.04个百分点）、中国太保0.74%（超配0.54个百分点）、新华保险0.57%（超配0.45个百分点） [3] 保险板块投资建议 - 短期资金面扰动及2025Q4业绩短期波动不改基本面向上趋势 [4] - 短期维度，负债端延续高增、资产端在低基数+春季躁动行情下预计高弹性，Q1业绩有望实现亮眼表现 [4] - 长期维度，负债端进入量价齐升的向上周期，量的方面受益于存款搬家及市占率提升，价的方面，存量成本开始下降、新增保单有利差益；资产端在长牛预期下持续受益、通胀如回升将带来长债利率中枢上移 [4] - 建议关注调整后的低点配置机会，重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [4] 证券板块持仓分析 - 券商板块主动权益持仓市值环比提升，A股低配比例为2.67个百分点 [5] - 25Q4券商A股主动权益公募重仓市值达118亿元，环比增长14%，行业配置比例为0.73%，环比上升0.10个百分点，行业低配2.67个百分点，环比收窄0.29个百分点 [5] - A股主要个股配置比例：华泰证券0.20%（环比+0.07个百分点）、中信证券0.20%（环比+0.07个百分点）、国泰海通0.11%（环比+0.07个百分点）、广发证券0.05%（环比-0.03个百分点）、东方财富0.05%（环比-0.04个百分点） [5] - 港股方面，券商港股主动权益公募重仓市值11亿元，环比下降19%，行业配置比例为0.34%，环比上升0.01个百分点，行业低配0.40个百分点，环比收窄0.09个百分点 [5] - 港股主要个股配置比例：华泰证券H股0.18%（环比+0.04个百分点）、中金公司H股0.06%（环比-0.01个百分点）、国泰海通H股0.05%（环比+0.04个百分点）、中信证券H股0.02%（环比-0.06个百分点） [5] 多元金融板块与证券投资建议 - 多元金融方面，九方智投控股配置比例显著提升 [6] - A股方面，江苏金租主动权益公募配置比例为0.02%，环比下降0.01个百分点，低配0.02个百分点 [6] - H股方面，港交所、九方智投控股主动权益公募配置比例分别为0.42%、0.22%，环比分别下降0.23、0.40个百分点 [6] - 投资建议：预计26Q1券商利润增速亮眼，继续重点关注板块补涨机会 [6] - 推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商 [6] - 推荐业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团、四川双马、远东宏信、九方智投控股 [6] 图表数据摘要 - 图表显示25Q4非银板块重仓持股占比（A股）为2.51%，超配/低配比例为-3.87% [10] - 图表显示25Q4保险板块重仓持股占比（A股）为1.72%，超配/低配比例为-0.74% [17] - 图表显示25Q4券商板块重仓持股占比（A股）为0.73%，超配/低配比例为-2.67% [20] - 图表3显示25Q4主动权益基金重仓股中，保险、券商、多元金融持仓市值分别为280亿元、118亿元、11亿元 [13] - 图表9详细列出了非银机构个股的公募主动、公募被动及北上资金持仓占自由流通比例及环比变化 [18][21][23]