报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场延续上行态势，格陵兰岛事件助推市场避险情绪迅速走高，海内外金银价格续创历史新高 [7] - 当前美经济数据普遍符合市场预期，在通胀和就业数据趋于平缓的基准假设下，市场维持美联储于下半年逐步展开2 - 3次降息的定价，未来伴随美联储重启扩表计划，在流动性趋于宽松且经济数据渐进式放缓的情景下，贵金属整体看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期注意高位回调风险 [7] - 运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位5000美元/盎司，下方支撑位4700美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位100美元/盎司，下方支撑位80美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速；美联储青睐的美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期；美国上周初请失业金人数20万人，低于预期的21万人，虽前期非农就业新增数据趋于平缓，但劳动力市场需求依然延续较强韧性 [7] - 美国总统表态及相关关税措施情况，近期宏观事件密集且反复不断，本周黄金白银在美元走弱以及避险溢价推动下维持强势，周四盘中贵金属市场出现获利回吐但买盘在回撤中迅速承接，金价在风险偏好回暖、美元阶段性修复的背景下仍能稳守关键区域，显示趋势性资金并未撤退 [7] 期现市场 - 本周宏观事件冲击抬升市场避险情绪，贵金属市场延续强劲上行态势，截至2026 - 01 - 23，沪银主力2604合约报24965元/千克，周涨11.04%；沪金主力2604合约报1115.64元/克，周涨8.07% [8][12] - 本周外盘黄金ETF净持仓增加，白银净持仓减少，截至2026 - 01 - 22，SPDR黄金ETF持有量报1079.66吨，环比增加0.51%；SLV白银ETF持仓量报16104吨，环比减少0.90% [13][17] - 截至2025 - 01 - 13，COMEX黄金白银净多头持仓均录得大幅增加，COMEX黄金净持仓报251238张，环比增加10.40%；COMEX白银净持仓报32060张，环比增加9.53% [18][22] - 本周黄金白银基差走弱，截至2026 - 01 - 22，沪金主力合约基差报 - 14.58元/克；沪银主力合约基差报 - 430元/千克，基差周环比走弱 [23][27] - 本周海内外交易所黄金白银库存延续分化，截至2026 - 01 - 22，COMEX黄金库存报36144279.82盎司，环比减少0.19%；上期所黄金库存报100053千克，环比增加2.46%；COMEX白银库存报426476499盎司，环比减少2.5%；上期所白银库存报626843千克，环比增加1.10% [28][30] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，白银及银矿砂进口数量均录得大幅增长，中国白银进口数量报334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量报239325381千克，环比增加32.29% [32][36] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2025年12月，当月集成电路产量报4810000块；集成电路产量当月同比增速报12.9% [38][41] 白银供需情况 - 白银供需方面呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [43][45] - 2025年白银供需改善主要源于矿山产量回升与回收银小幅增长，而投资与工业需求则略有回落，令市场短缺幅度显著缩小，截至2024年底，白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26%；2025年世界白银协会官方预测，预计全球白银总供应量将增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求将同比下降4%，至约1120百万盎司；2025年供需缺口预计收窄至约–70百万盎司，环比减少约53% [50][52] 黄金供需情况 - 黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势，2026年1月中国及土耳其央行延续购金分别约0.93吨和3.0吨 [54][71] 宏观及期权 - 本周美元指数在宏观事件冲击下震荡走弱 [58] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅走阔，CBOE黄金波动率大幅走高 [63] - 本周美国通胀平衡利率小幅反弹 [67]