行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2025年12月重卡行业销量顺利收官，收获同比“九连增”，连续4个月销量超过10万辆 [4] - 随着2026年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，预计2026年重卡国内销量有望达到76万台，同比下滑5.3% [4] - 在2017-21年高置换基数下，预计重卡销量下滑幅度有限，2026年整体批发销量有望达到116万台，同比增长1.5%，出口有望维持增长 [4] - 天然气重卡作为使用成本较低的设备，在大规模设备更新政策推动下，其渗透率有望进一步提升 [4] - 随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026年新能源渗透率有望继续增长 [4] 2025年12月及全年销量数据总结 - 总量数据：12月国产重卡销量10.3万台，同比增长22%，环比下降9% [2][4] - 累计总量：1-12月国产重卡累计销量114.4万台，同比增长27% [4] - 天然气重卡：12月国产天然气重卡销量1.3万台，同比增长19%，环比下降33% [2][4] - 天然气重卡累计：1-12月国产天然气重卡累计销量19.0万台，同比增长19% [4] - 新能源重卡：12月国产新能源重卡销量2.7万台，同比增长139%，环比增长12% [2][4] - 新能源重卡累计：1-12月国产新能源重卡累计销量19.2万台，同比增长175% [4] 细分市场与渗透率分析 - 天然气半挂牵引车：12月国产天然气半挂牵引车销量1.2万台，同比增长17%，环比下降34% [4] - 天然气半挂牵引车累计：1-12月国产天然气半挂牵引车累计销量18.3万台，同比增长19% [4] - 月度渗透率：12月重卡的天然气渗透率为12%，新能源渗透率为26% [4] - 累计渗透率：1-12月重卡的天然气渗透率为17%，累计新能源渗透率为17% [4] 全生命周期成本（TCO）分析 - 天然气重卡：对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的 [4] - 新能源重卡：新能源重卡的TCO大致在年度里程4.5至10万公里时最优 [4] 投资策略与推荐公司 - 推荐公司：报告推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放 [4] - 重点公司估值：报告提供了潍柴动力、中国重汽（A/H）、中集车辆、福田汽车、一汽解放等公司的业绩预测及财务估值数据 [5]