报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2025年12月重卡行业销量顺利收官，收获同比“九连增”，连续4个月销量超过10万辆 [4] - 随着2026年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，预计2026年重卡国内销量有望达到76万台，同比下滑5.3% [4] - 预计2026年重卡整体批发销量有望达到116万台，同比增长1.5%，出口有望维持增长 [4] - 天然气重卡和新能源重卡渗透率有望在政策推动及内生增长动力下进一步提升 [4] 总量市场表现 - 12月国产重卡销量10.3万台，同比增长22%，环比下降9% [2][4] - 1-12月国产重卡累计销量114.4万台，同比增长27% [4] - 12月同比增速收窄，主要因2024年同期受国三“以旧换新”政策推动基数较高，且部分企业将批发销量留至2026年一季度 [4] 天然气重卡市场表现 - 12月国产天然气重卡销量1.3万台，同比增长19%，环比下降33% [2][4] - 1-12月国产天然气重卡累计销量19.0万台，同比增长19% [4] - 12月国产天然气半挂牵引车销量1.2万台，同比增长17%，环比下降34% [4] - 1-12月国产天然气半挂牵引车累计销量18.3万台，同比增长19% [4] - 12月重卡天然气渗透率为12%，1-12月累计渗透率为17% [4] - 根据全生命周期成本测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车，大部分时间段使用天然气较为经济 [4] 新能源重卡市场表现 - 12月国产新能源重卡销量2.7万台，同比增长139%，环比增长12% [2][4] - 1-12月国产新能源重卡累计销量19.2万台，同比增长175% [4] - 12月重卡新能源渗透率26%，1-12月累计新能源渗透率17% [4] - 根据全生命周期成本（TCO）测算，新能源重卡的TCO大致在年度里程4.5至10万公里时最优 [4] - 随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力 [4] 投资策略与建议 - 推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放 [4] 重点覆盖公司业绩预测 - 潍柴动力（000338.SZ）：2025年预测EPS为1.44元，对应PE为15.53倍，评级增持 [5] - 中国重汽A股（000951.SZ）：2025年预测EPS为1.33元，对应PE为13.11倍，评级增持 [5] - 中国重汽H股（3808.HK）：2025年预测EPS为2.51元，对应PE为11.94倍，评级增持 [5] - 中集车辆（301039.SZ）：2025年预测EPS为0.54元，对应PE为18.00倍，评级增持 [5] - 福田汽车（600166.SH）：2025年预测EPS为0.18元，对应PE为18.22倍，评级增持 [5] - 一汽解放（000800.SZ）：2025年预测EPS为0.09元，对应PE为77.56倍，评级增持 [5]